白糖年度报告：糖市进入熊市后期，政策面为最大变数.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 行情回顾— 2018 年国内外糖价“下跌-震荡” 5 HYPERLINK \l _bookmark3 2、 熊市周期尚未结束，后续下跌的空间料将缩小 6 HYPERLINK \l _bookmark8 3、 国际糖市基本面情况 7 HYPERLINK \l _bookmark9 、 巴西 7 HYPERLINK \l _bookmark10 、 18/19 榨季（4 月/3 月）巴西糖产量大幅下降，库存偏低 7 HYPERLINK \l _bookmark17 、 19/20 榨季巴西糖产量或有所增加 9 HYPERLINK \l _bookmark24 、 警惕巴西汇率波动的风险 11 HYPERLINK \l _bookmark26 、 印度 12 HYPERLINK \l _bookmark27 、 18/19、19/20 榨季印度糖预期将连续减产，本榨季产量将超巴西成为最大产糖国 12 HYPERLINK \l _bookmark30 、 印度出口压力大，但存在门槛，需关注未来汇率、政策等变化情况 13 HYPERLINK \l _bookmark32 、 泰国 14 HYPERLINK \l _bookmark33 、 18/19 榨季泰糖产量预期下滑，19/20 榨季甘蔗种植面积或减少 14 HYPERLINK \l _bookmark36 、 欧盟 15 HYPERLINK \l _bookmark37 、 18/19 榨季产量预期下滑，出口预期锐减 15 HYPERLINK \l _bookmark39 、 原糖投机净多持仓占比处于低位 商业空头/多头比例下滑 16 HYPERLINK \l _bookmark42 、 全球产需过剩预估量下调，下榨季或出现小幅缺口 16 HYPERLINK \l _bookmark46 4、 国内糖市基本面情况 19 HYPERLINK \l _bookmark47 、 国内新榨季预期连续第三年小幅增产 糖厂生产成本较高 19 HYPERLINK \l _bookmark52 、 国内消费预计维持相对平稳态势 20 HYPERLINK \l _bookmark57 、 进口 21 HYPERLINK \l _bookmark58 、 2019 年为贸易保障措施第三年 未来进口政策调整存疑 21 HYPERLINK \l _bookmark59 、 非正规渠道糖源流入量预计将同比进一步下滑 22 HYPERLINK \l _bookmark65 、 18/19 榨季供需形势预期平衡偏紧 政策面为市场最大的变数 23 HYPERLINK \l _bookmark67 、 高基差、低仓单或为 2019 年国内糖市常态 24 HYPERLINK \l _bookmark69 5、 糖市行情展望及投资建议 25 HYPERLINK \l _bookmark70 6、 风险提示 26 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：国内外糖期货价格走势 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：国内产区现货价格走势 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：郑糖牛熊周期持续时间及波动幅度（单位：元/吨） 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4：郑糖指数年度波动幅度 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5：郑糖指数与历年生产成本对比 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 6：内外糖走势 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7：巴西中南部甘蔗压榨进度情况 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8：巴西中南部食糖生产进度情况 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9：巴西中南部历榨季产糖用蔗比例情况 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 10：巴西中南部压榨过程中产糖用蔗比例累计情况 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 11：圣保罗含水乙醇与汽油的比价 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 12：巴西乙醇销售情况 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13：巴西主产区圣保罗累计降雨量 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14：NOAA 对厄尔尼诺指标的监测模型 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 15：巴西中南部不同产糖用蔗比例、