2019黑色产业商品年度报告：山雨 欲来风满楼.docxVIP

铁矿我们判断明年上半年价格在需求保障下适宜多配，价格重心重回500元以上，后期虽有转弱但下方支撑也较为明确；焦炭与铁矿类似，且进一步落实去产能对供给有一定抑制，年中开始适宜多配。 套利与对冲方面：由于远月需求悲观的逻辑难以证伪，上半年市场仍维持正套逻辑， 4月份以后适宜配置做空钢厂利润，利润压减至100-200元的低利润区间；明年仍将维持螺强卷弱的格局，卷螺差在100元以上的区间有做空的安全边际，且卷螺差上限还将下移。上半年关注焦煤5-9反套-50可考虑介入。 风险提示：宏观经济和终端需求超预期，钢铁供给侧改革中后期政策的不确定性，焦炭去产能政策落实不到位。 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 第 1 章 宏观和终端需求 5 HYPERLINK \l _bookmark1 房地产增速继续回落 5 HYPERLINK \l _bookmark2 基建预期改善，但空间有限 8 HYPERLINK \l _bookmark3 制造业压力增大 9 HYPERLINK \l _bookmark4 主要下游消费行业情况 11 HYPERLINK \l _bookmark5 钢材出口 14 HYPERLINK \l _bookmark6 第 2 章 钢材供给与库存 14 HYPERLINK \l _bookmark7 行情回顾 14 HYPERLINK \l _bookmark8 产业政策的重心转向 15 HYPERLINK \l _bookmark9 行业成本利润状况 18 HYPERLINK \l _bookmark10 成材产量、库存 20 HYPERLINK \l _bookmark11 粗钢供求平衡预估 24 HYPERLINK \l _bookmark12 钢材小结 25 HYPERLINK \l _bookmark13 第 3 章 铁矿石 26 HYPERLINK \l _bookmark14 行情回顾 26 HYPERLINK \l _bookmark15 限产力度边际减弱有利于保障矿石需求 27 HYPERLINK \l _bookmark16 2019 年铁矿石供给相对刚性 28 HYPERLINK \l _bookmark17 供需平衡预估 31 HYPERLINK \l _bookmark18 港口库存结构与品位价差 32 HYPERLINK \l _bookmark19 铁矿石小结 33 HYPERLINK \l _bookmark20 第 4 章 焦煤焦炭 34 HYPERLINK \l _bookmark21 行情回顾 34 HYPERLINK \l _bookmark22 去产能任务接近尾声，供应偏紧将有所缓解 34 HYPERLINK \l _bookmark23 安全、环保检查力度不减 36 HYPERLINK \l _bookmark24 进口煤政策收紧，难以见到增量 36 HYPERLINK \l _bookmark25 煤炭运力将有所缓解 38 HYPERLINK \l _bookmark26 焦煤新交割标准影响 39 HYPERLINK \l _bookmark27 焦炭去产能之 4.3 米焦炉置换 39 HYPERLINK \l _bookmark28 焦炭去产能之以钢定焦 40 HYPERLINK \l _bookmark29 焦炭去产能之江苏 41 HYPERLINK \l _bookmark30 焦炭去产能之特别排放标准 41 HYPERLINK \l _bookmark31 供稳需增 41 HYPERLINK \l _bookmark32 焦炭出口小幅增加 44 HYPERLINK \l _bookmark33 库存情况 44 HYPERLINK \l _bookmark34 供需平衡预估 46 HYPERLINK \l _bookmark35 煤焦小结 47 HYPERLINK \l _bookmark36 第 5 章 策略与风险 47 HYPERLINK \l _bookmark37 单边策略 47 HYPERLINK \l _bookmark38 套利与对冲策略 47 HYPERLINK \l _bookmark39 风险提示 47 南华期货分支机构 48 免责申明 50 第1章 宏观和终端需求 2018 年是风云激荡的一年。虽然地产销售、投资依然表现亮眼，而部分行业受益于供给侧改革红利，表现强劲，但金融去杠杆的延续，导致社融增速下滑，经济整体承压走弱，加上基建在中央加强地方政府融资监管下放缓，中美贸易摩擦不断升级，经济下行压力不断增加。临近年末又生变数，外部环境方面，因美国共和党在