纺织品和服装行业2019年策略报告：在估值底部挖掘超额收益.docxVIP

行业中期年度报告 行业中期年度报告 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 消费承压，估值底部，从品牌渠道供应链三维度挖掘超额收益 6 HYPERLINK \l _bookmark1 消费承压：社零增速放缓，寻找强韧性消费品龙头 6 HYPERLINK \l _bookmark5 估值底部：上市公司启动回购，价值投资机会显现 7 HYPERLINK \l _bookmark9 品牌端：甄选在细分领域具备竞争优势的服饰鞋包品牌 10 HYPERLINK \l _bookmark10 国牌在童装运动装领域具备领先优势，本土品牌升级之路值得期待 10 HYPERLINK \l _bookmark17 高性价比易耗标品具备线上势能，有望享受马太效应 12 HYPERLINK \l _bookmark20 品牌端：美颜盛世，化妆品行业穿越周期 14 HYPERLINK \l _bookmark21 东洋之鉴：穿越周期、消费韧性强劲，化妆品巨头实现戴维斯双击 14 HYPERLINK \l _bookmark34 中国机遇：人均消费有待提升，电商和下沉渠道是商业核心变量 17 HYPERLINK \l _bookmark43 未来展望：具备四维竞争力的本土品牌集团有望胜出 20 HYPERLINK \l _bookmark49 渠道端：流量红利衰减，正是品牌商的机遇所在 22 HYPERLINK \l _bookmark50 线上零售：仍是拉动社零总额增长的引擎 22 HYPERLINK \l _bookmark54 渠道特点：阿里、京东、拼多多的品牌适配打法不同 23 HYPERLINK \l _bookmark59 未来展望：“流量红利衰减”正是品牌商的机遇所在 26 HYPERLINK \l _bookmark66 供应链端：寻找绑定大客户、业绩确定性强的上游龙头 30 HYPERLINK \l _bookmark67 目前格局：中国在上游制造领域具备世界级的竞争力 30 HYPERLINK \l _bookmark71 战略动向：上游龙头前瞻性推动海外产能布局 31 HYPERLINK \l _bookmark73 边际变化：中长期棉花供需偏紧格局或带来边际改善 32 HYPERLINK \l _bookmark78 投资建议 34 HYPERLINK \l _bookmark79 投资策略：从品牌、渠道、供应链三大维度挖掘超额收益 34 HYPERLINK \l _bookmark81 相关标的 35 HYPERLINK \l _bookmark82 森马服饰：童装市占率排名第一，休闲装品牌升级值得期待 35 HYPERLINK \l _bookmark87 歌力思：本土轻奢时装领军者，具备中高端服饰多品牌整合潜力 36 HYPERLINK \l _bookmark92 太平鸟：深耕大众休闲服饰，品牌年轻化持续推进 37 HYPERLINK \l _bookmark97 南极电商：基于品牌流量的雇佣兵联盟盟主 38 HYPERLINK \l _bookmark102 开润股份：小米生态链深耕出行场景的新零售品牌商 39 HYPERLINK \l _bookmark107 珀莱雅：大众护肤领域的国产龙头 40 HYPERLINK \l _bookmark112 上海家化：百年积淀，国产化妆品扛旗者 41 HYPERLINK \l _bookmark117 青松股份：樟脑行业龙头，拟收购化妆品制造龙头诺斯贝尔 42 HYPERLINK \l _bookmark122 华孚时尚：全产业链布局的色纺纱龙头 43 HYPERLINK \l _bookmark127 百隆东方：色纺纱双寡头之一，率先布局越南产能 44 HYPERLINK \l _bookmark132 风险提示 45 - 2 - 行业中期年度报告 行业中期年度报告 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：社零总额、限额以上商品零售、服装鞋帽、化妆品当月同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：2018 年 1-11 月社零重点跟踪类目限额以上零售额同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：纺服化妆品板块重点跟踪公司 18 年业绩前瞻 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：SW 纺织服装板块市盈率（历史 TTM_整体法，剔除负值） 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5：各子板块市盈率（历史TTM_整体法，剔除负值） 8 HYPERLINK \l