债市启明系列：虽然加息但美联储主席鲍威尔讲话偏鸽，海外压力减弱为国内货币政策创造空间.docxVIP

北京时间 12 月 20 日 3：00，美联储宣布上修联邦基金利率至 2.25%-2.50%目标区间内，这是美联储年内第四次加息，也是 2015 年 12 月本轮加息周期开启以来第 9 次上调利率，同时也是 1994 年以来首次股市下跌情况下的加息。加息点阵图显示，2019 年预计加息 2 次。此前，据 CME“美联储观察”显示美联储今年 12 月加息 25BP 至 2.25%-2.50% 区间的概率为 72.3%，12 月不加息的概率为 27.7%，2019 年 1 月再加息 25BP 的概率为 3.1%。议息会议有何亮点？美国后续加息节奏如何？鲍威尔在新闻发布会上讲了什么？国内货币政策会否收紧？对此，我们评论如下： ▍ 美联储议息会议结果 12 月加息符合市场预期。美联储声明称劳动力市场继续增强，经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长强劲，失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长， 而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。基于 12 个月以来的数据，除食品和能源以外的其他项目的总体通货膨胀率和通货膨胀率仍接近 2％。总体而言，长期通胀预期的指标几乎没有变化。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，本次美联储会议，FOMC 委员一致投票决定提高超额准备金率（IOER）为 2.40%，同时， 上修联邦基金利率至 2.25%-2.50%目标区间内，并将基本信贷利率上调 0.25 个百分点至 3.10%，2018 年 12 月 20 日生效。值得一提的是，在对于“联邦基金利率目标范围的进一步逐步上调，将符合经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、以及中期通胀率接近委员会 2%的对称目标”的表述中，美联储的声明由 11 月份的“预计”（expect）改为了“判定”（judge），并将“逐步上调”改为“一些（some）逐步上调”。 ▍ 会议内容 一、12 月份会议对经济前景更为谨慎，点阵图显示多位票委转鸽。 从 12 月份的声明措辞来看，与 11 月份的声明变化并不大。除了加息之外，美联储认 为失业率从 11 月份的下滑变为失业率处在低位，仍然传递出劳动力偏紧的信号。在经济 前景方面，虽然都认为经济前景的风险大致平衡，但是在 12 月份还多了一个转折，声明认为“不过，将继续关注全球经济和金融进展，并评估其对经济前景的影响”，这也与美联储下调了明年美国经济增长前景一致。 美联储表示，劳动力市场继续增强，经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长强劲，失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。此次，美联储声明与 11 月表述大致相同，与此前所体 现出来对经济的肯定态度保持一致，但是对于未来加息的态度有一定程度的软化。基于 12 个月以来的数据，除食品和能源以外的其他项目的总体通货膨胀率和通货膨胀率仍接近 2％。总体而言，长期通胀预期的指标几乎没有变化。委员会认为，经济前景的风险大致平衡，但将继续监测全球经济和金融发展，并评估其对经济前景的影响。最后落脚货币政策，委员会判定，联邦基金利率目标范围的进一步的增加将与经济活动的持续扩张，强劲 的劳动力市场条件以及委员会在中期内对称的 2％目标附近的通货膨胀相一致。在确定联邦基金利率目标范围的未来调整的时间和规模时，委员会将评估与其最大就业目标和对称的 2%通胀目标相关的已实现和预期的经济状况。该评估将把就业市场环境、通胀压力指标、通胀预期、金融数据和国际形势变化等纳入考量范围内。 表 1：美联储 12 月声明对比 11 月声明 12 月声明 11 月声明 劳动力市场继续增强，经济活动一直在以强劲的速度增长，就业增长强劲，失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。 劳动力市场继续加强，经济活动以强劲的速度增长， 就业率一直强劲，失业率保持低位，最近的数据显示， 家庭支出增长强劲，而商业固定投资增速放缓。 基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预 期，委员会决定，将联邦基金理论的目标区间提高至2.25%-2.5%。 基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在2?-2.25 。 联邦基金利率目标范围的渐进上调，将符合经济活动 持续扩张、劳动力市场状况强劲、以及中期通胀率接近委员会 2%的对称目标。 联邦基金利率目标范围的渐进上调，将符合经济活动 持续扩张、劳动力市场状况强劲、以及中期通胀率接近委员会 2?的对称目标。 至于判断未来联邦基金利率目标区间进一步调整的时间和规模，委员会将评估，相对于就业最大化目标和 2%的对称通胀目标，实际与预期的经济条件如何。 在确定联邦基金利率目标范围的未来调整的时间和规模时，委