传媒行业定期策略：政策寒冬供给加速出清，行业阵痛拥抱优质龙头.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 传媒行业 2018 年回顾 5 HYPERLINK \l _bookmark1 板块连续三年深度回调 5 HYPERLINK \l _bookmark7 板块估值下降至历史底部 6 HYPERLINK \l _bookmark12 板块业绩承压，短期无改善迹象 7 HYPERLINK \l _bookmark13 营收、利润增速双降 7 HYPERLINK \l _bookmark17 毛利率下滑，期间费用率稳中有降 8 HYPERLINK \l _bookmark21 高质押、高商誉、大额解禁 9 HYPERLINK \l _bookmark27 传媒行业 2019 年展望 11 HYPERLINK \l _bookmark28 影视：行业进入调整阶段，龙头竞争优势明显 11 HYPERLINK \l _bookmark31 行业监管力度空前加强 12 HYPERLINK \l _bookmark33 电视剧：精品化趋势确立，产能短期难以扩张，头部剧价格大概率继续上涨 13 HYPERLINK \l _bookmark36 电影：渠道端整合进程加快，长期市场增长空间较大 14 HYPERLINK \l _bookmark43 影视板块投资逻辑 17 HYPERLINK \l _bookmark44 游戏：监管趋严，行业加速出清，市场向龙头集中 17 HYPERLINK \l _bookmark47 游戏行业进入成熟期，增速换挡 18 HYPERLINK \l _bookmark52 行业严监管趋势不变，版号进展快于预期 19 HYPERLINK \l _bookmark55 游戏板块投资逻辑 21 HYPERLINK \l _bookmark57 广告：宏观经济下行影响行业增速 22 HYPERLINK \l _bookmark58 A 股营销板块业绩下滑明显 22 HYPERLINK \l _bookmark61 广告市场增速下降明显，楼宇媒体保持高景气度 22 HYPERLINK \l _bookmark66 楼宇媒体竞争趋于激烈，龙头分众传媒面临较大挑战 23 HYPERLINK \l _bookmark67 出版：经营稳健、低商誉、低质押、高现金的防御板块 24 HYPERLINK \l _bookmark70 图书零售市场稳定增长，少儿类图书是核心驱动 25 HYPERLINK \l _bookmark73 纸张价格企稳回落，出版毛利率或将迎来拐点 25 HYPERLINK \l _bookmark76 出生人口和在校生人数回暖利好教育出版 26 HYPERLINK \l _bookmark80 出版板块投资逻辑 27 HYPERLINK \l _bookmark81 投资建议 27 HYPERLINK \l _bookmark82 3.1 完美世界（002624.SZ） 28 HYPERLINK \l _bookmark83 3.2 华策影视（300133.SZ） 28 HYPERLINK \l _bookmark84 3.3 中文传媒（600373.SH） 28 HYPERLINK \l _bookmark85 3.4 游族网络（002174.SZ） 29 HYPERLINK \l _bookmark86 3.5 分众传媒（002027.SZ） 29 HYPERLINK \l _bookmark87 3.6 万达电影（002739.SZ） 30 HYPERLINK \l _bookmark88 风险提示 30 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：年初以来各大指数明显下跌，传媒指数跌幅更深 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：年初至今传媒行业单月涨跌幅情况 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：申万 28 个子行业中传媒行业涨跌幅位居倒数第三 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：年初以来传媒各子板块均大幅下跌 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5：申万传媒行业个股涨跌幅区间分布 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：申万传媒行业绝对估值变化情况 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：申万传媒行业相对估值变化情况 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：申万传媒行业个股估值分布情况 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9：近几年传媒行业收入和利润增速持续下行 8