食品饮料行业深度报告：苏酒竞合发展，低库存稳价盘，增长持续性好.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、苏酒竞合发展，价位升级明晰 4 HYPERLINK \l _bookmark1 苏酒竞争格局缓释，酒质口感成就天然壁垒 4 HYPERLINK \l _bookmark5 结构升级价位带持续提升，苏中苏北蓄势待发 5 HYPERLINK \l _bookmark9 二、洋河省内稳价省外做增量，渠道高效价盘稳固 7 HYPERLINK \l _bookmark10 省内控量稳价苏北增长空间大，省外新江苏市场持续发力 7 HYPERLINK \l _bookmark17 深度分销渠道高效，库存合理价盘稳固 8 HYPERLINK \l _bookmark22 三、今世缘流通亮眼业绩稳增，苏中苏南拓展空间大 10 HYPERLINK \l _bookmark23 政企关系紧密目标稳字为先，国缘四开流通渠道加速发力 10 HYPERLINK \l _bookmark29 洋河提价为今世缘增长腾挪空间，省外泛区域化逐渐推进 12 HYPERLINK \l _bookmark35 四、投资建议 14 HYPERLINK \l _bookmark36 五、风险提示 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：2017 年江苏白酒市场份额 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：江苏各价格带部分地产名酒总结 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：江苏地产名酒以 42 度为主 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：江苏省 GDP 同比增速持续高于全国 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5：苏南地区经济富庶，苏中苏北提升空间较大 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6：江苏省内区域经济和白酒消费情况总结 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7：洋河海天梦系列预计收入规模（单位：百万元） 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8：近年梦之蓝收入占比持续提升 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9：洋河省内、省外收入（百万元）及同比增速 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 10：洋河省外销售额占比持续提升 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 11：17 年洋河海天梦省内外收入来源占比预计 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 12：洋河新江苏市场数量（个） 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13： 洋河近年销售人员数量持续提升 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14：2017 年洋河销售人员数量位居白酒上市公司之首 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 15：18 年中秋提价后相较春节海天梦价格增幅 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 16：洋河近两年多次提价 9 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 17：公司业绩增长较为稳健，波动不太大 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 18：预收款可部分对冲业绩调整期压力 10 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 19：今世缘国缘系列部分产品 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 20：今世缘特 A 及特 A+类销售额及同比增速 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 21：13 年后今世缘特 A 及特 A+类销售额占比持续提升 11 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 22：国缘系列性价比突出 12 HYPERLINK \l _bookmark31 图表 23：国缘的渠道和终端利润率高于洋河 12 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 24：近年今世缘分区域收入及同比增速 13 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 25： 今世缘省内收入仍集中在淮安、南京、盐城三地 13 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 26：近年今世缘分区域收入占比 13 一、苏酒竞合发展，价位升级明晰 苏酒竞争格局缓释，酒质口感成就天然壁垒 江苏白酒市场竞争格局相对确定，洋河省内龙头地位稳固，其余竞品采用跟随策略。按出厂口径统计，17 年江苏白酒市场规模接近 450 亿元，洋河、今世缘在省内分别实现收