海外机械行业2019年投资策略：以业绩成长为主线，精选行业龙头.docxVIP

投资聚焦 研究背景 2018 年，铁路设备行业受政策变化影响，先抑后扬；油气设备与油服行业跟随油价，出现多轮上升行情；工程机械行业销售持续景气，龙头公司业绩整体呈现复苏态势。从估值来看，几大板块整体估值都处于较低水平。 我们区别于市场的观点 1、我们根据国务院政策文件的定量目标，对货运设备需求进行了测算， 得出货运设备将进入需求拐点的观点。 2、市场对动车组大修需求的预测，主要通过在保有量数据的基础上， 根据 N 年大修的原则得出未来 N 年的总需求；我们则在每年购置量变化的基础上，推算未来每年各自的需求量。 3、市场对 2019 年原油供需和价格的观点分歧较大；我们重点通过对美国原油生产、运输、出口等环节的变化分析，得出美国对原油市场份额和原油价格的诉求变化，以此假设理想情景，对 2019 年原油市场进行预测。 投资观点 展望 2019 年，在宏观层面投资景气度可能处于低位的背景下，我们重点推荐受国内宏观影响小、中观层面有明确增长主线的细分行业，精选行业龙头。其中，我们认为铁路设备行业受益于行业政策，将由招标拐点转向业绩拐点；油气设备与油服行业复苏延续，将由订单复苏切换至业绩复苏；工程机械受益于基建回暖和更新高峰，高景气延续。 1、铁路设备行业：行业在 2018Q3 进入政策拐点，2018Q4 进入招标拐点，对应 2019 年将进入业绩拐点。与 14-15 年动车组为主线的高增长逻辑不同，19-20 年铁路设备的主线为多业务协同增长、客货运加维保协同并进。 2、油气设备与油服行业：展望 2019 年，我们认为上半年原油市场的紧平衡环境有望持续；下半年不确定因素增加，但通过各种方式回归中高油价， 更符合美国等主要生产国的利益。高油价时代难重现，但中等油价就足以使下游行业出现恢复性成长，盈利能力的上升是此轮复苏的重点。此外，随着国内天然气消费增长，LNG 需求大幅上升，LNG 储运设备需求潜力巨大。 3、工程机械行业：我们认为本轮工程机械更新周期尚未结束，未来行业销量在高基数的背景下将出现增速换挡，但销量将维持高位。挖掘机由于替代效应较强，增长空间更为广阔；混凝土机械由于寿命较长，未来几年将逐渐进入更新换代高峰。 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 铁路设备行业：客运设备稳健增长，货运设备异军突起，成长拐点向上 8 HYPERLINK \l _bookmark1 、 行业投资进入向上周期，机车和货车需求大幅提升 8 HYPERLINK \l _bookmark6 、 货运设备：政策推动投资拐点出现，设备采购将大幅上升 10 HYPERLINK \l _bookmark13 、 客运设备：动车组需求稳健增长，车辆大修市场快速成长 14 HYPERLINK \l _bookmark26 、 铁总公司制改革成效显著，盈利能力不断改善 20 HYPERLINK \l _bookmark28 、 城轨地铁市场增长持续，政策微调不改发展大势 22 HYPERLINK \l _bookmark33 、 铁路设备行业投资策略：客运设备稳健增长，货运设备异军突起，成长拐点向上 24 HYPERLINK \l _bookmark34 2、 油气设备与油服行业：油服行业由订单复苏切换至业绩复苏，LNG 设备产业链需求潜力巨大25 HYPERLINK \l _bookmark35 、 2019 年原油供需整体平衡，下半年不确定性增大 25 HYPERLINK \l _bookmark39 、 美国页岩油增产遇运输瓶颈，2019 年下半年有望解决 26 HYPERLINK \l _bookmark54 、 欧佩克与俄罗斯达成新减产协议，2019 年上半年原油紧平衡局面持续 31 HYPERLINK \l _bookmark59 、 油价复苏传导至油气设备与油服行业，订单与业绩改善开始兑现 33 HYPERLINK \l _bookmark62 、 国内 LNG 需求快速增长，LNG 产业链景气上升 35 HYPERLINK \l _bookmark76 、 油气设备与油服行业投资策略：油服行业由订单复苏切换至业绩复苏，LNG 设备产业链需求潜力巨大 HYPERLINK \l _bookmark76 ........................................................................................................................................................................ 41 HYPERLINK \l _bookmark77 3、 工程机械