投资策略报告：政策信号积极，短期无忧.docxVIP

目录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 1、中央经济工作会议政策信号积极 4 HYPERLINK \l _bookmark3 2、下跌动力有望减弱，下行空间有限 6 HYPERLINK \l _bookmark9 3、中美利差边际回升，资金外流压力趋缓 8 HYPERLINK \l _bookmark13 4、无需过度担忧，看好业绩真空期的市场反弹 9 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：2018 年和 2017 年中央经济工作会议重点内容对比 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：2018 年货币政策演变 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：本周上证 50 跌幅靠前 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4：医药股跌幅明显 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5：北上资金表现净流出 39 亿 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 6：目前股息率已经高于 10 年期国债收益率 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 7：当前估值已经低于历史低位 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8：全球权益市场均有下跌 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9：中美利差边际上行 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10：12 月美联储保持加息 9 1、中央经济工作会议政策信号积极 2018 年中央经济工作会议内容较 2017 年部署更为细化。总基调仍坚持稳中求进，并充分认识到经济运行稳中有变、变中有忧，经济面临下行压力。 财政政策方面，2018 年较 2017 年更强调加力提效，实施更大规模的减税降费（除市场一致预期的增值税税率下调及个税减免外，将在进项税留抵税额返还、出口退税、出口财政补贴适时较大力度，并可能在企业所得税方面有所突破）， 较大幅度增加地方政府专项债券规模（为补充基建资金来源中隐性债务增量的收缩，预计将扩大专项债规模至 2-2.5 万亿）。 货币政策方面，2018 年较 2017 年强调要松紧适度，保持流动性合理充裕， 改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题，显示货币传导机制将成为 2019 年货币政策的关注重点，由此对于基准利率的下调，依然认为空间有限。 此外，三个攻坚战初战告捷意味着精准扶贫、污染防治以及防范化解重大风险的力度将较 2017 年有所减弱，三大攻坚战任务可能从全面性转向结构性。地产调控也强调建立长效机制，因城施策、分类指导，显示大规模政策放松恐难见到。在产业政策上，也更强调终端消费、制造业投资和新型基建对需求的拉动作用。 整体来看，2018 年以来，个税、加快专项债发行等财政政策、由“宽货币” 到“宽信用”的货币政策，均显示政策力度在逐步增大。2019 年稳经济、调结构的政策方针依然明确，随着政策累积效应，流动性宽裕环境下，中央经济工作会议的定调能有效稳定市场信心。 图表 1：2018 年和 2017 年中央经济工作会议重点内容对比 中央经济工作 会议重点内容 2018 年 2017 年 年度重点任务 1)推动制造业高质量发展。2)促进形成强大国内市场。3)扎实推进乡村振兴战略。4)促进区域协调发展。5)加快经济体制改革。6)推动全方位对外开放。7)加强保障和改善民生 1)深化供给侧结构性改革。2)激发各类市场主体活力,推动国有资本做强做优做大。3)实施乡村振兴战略。4)实施区域协调发展战略。5)推动形成全面开放新格局。6)提高保障和改善民生水平。7)加快建立多主体供 应、多渠道保障、租购并举的住房制度。8)加快推进生态文明建设 宏观政策 实施积极的财政政策和稳健的货币政策，统筹各项政策，加强 政策协同。强化逆周期调节、预期管理及对市场关切问题的回应 “稳”和“进”是辩证统一的，要作为一个整体来把握，把握好工作节 奏和力度。要统筹各项政策，加强政策协同。积极的财政政策不变和稳健的货币政策要保持中性 财政政策 积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大 幅度增加地方政府专项债券规模 调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般 性支出，切实加强地方政府债务管理 货币政策 稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企 业融资难融资贵问题 管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 机构性政策 强化体制机制建设，坚持