2019年农产品年报：经济下行猪瘟添乱，2019年农产品走势不乐观.docx

经济下行猪瘟添乱，2019 年农产品走势不乐观 -新湖期货 2019 年农产品年报 未来中美之间的博弈持久化，从 G20 峰会后的情况来看，贸易战有缓和的迹象，中国国储开始采购美国大豆，但由于加征的关税没有取消，商业采购迟迟没有启动。但即便一直没有取消加征的关税，3 月份之前的大豆缺口也不会很大，主要由于非洲猪瘟导致的需求下降较快同时国储库存得到了补充随时可以供应市场。也就是说 2019 年中美贸易战的边际影响效力将越来越小，回归到本年报的主题-世事难料，尘埃落尽，还看供需。需求差是确定无疑的，供应依然是最大的不确定性，天气不可预测。2019 年豆粕整体波动幅度可能较 2018 年缩减。 2015 年临储玉米收购了 1.25 亿吨，那是全社会清库存的年份，近年来临储拍卖成交量的快速增加，一方面因为新季玉米的供需缺口不断扩 大，另一方面当年清掉的社会库存又逐步的填补到社会中去，今年临储玉米成交 1 亿吨释放出大量的优质社会库容，市场中的玉米存储费用大幅下降，玉米社会库存逐年增加，在临储玉米的补充下 2019 年本就不缺玉米， 期价的上涨逻辑在于未来的产不足需预期，而中美贸易摩擦缓解增加了供应预期，而非洲猪瘟疫情减少了需求预期，预计 2019 年玉米价格区间震荡为主，大幅上涨预期减弱。 存栏恢复仍然缓慢，老鸡占比维持高位，非洲猪瘟疫情蔓延，猪肉消费受到影响，间接利好鸡蛋的消费。大致的预期 19 年前三季度蛋价仍不错，养殖利润仍然较好，四季度变数较大。 政策面将是后期影响棉花走势的重大因素，目前市场对于中美关系的判断是趋于缓解，USDA 方面声称有部分民间组织开始向中国销售大豆与玉米，但中国对美棉的采购始终没有音讯，即使开始采购，也是增加中国棉花供应，在高库存低需求的背景下无疑是利空大于利多，且中美关系的缓解对于国内服装内销并无良好提振，美棉的上涨可能带来郑棉的短期跟 涨，但从长期角度来看上涨空间有限，可能会呈现先抑后扬走势，盘面内外价差有望进一步缩窄。从成本角度来看，目前盘面套保利润并不好，新疆大量现货仍未锁定价格，价格一旦大幅上涨将面临卖盘压力，但也进一步说明目前价格来看轧花厂挺价意愿十分的强。 2019 年豆粕年报：世事难料，尘埃落尽，还看供需 第一部分 2018 年行情回顾 2018 年豆粕市场遭遇了 N 年不遇的新情况-中美贸易摩擦，这使得连粕的波动幅度高于 2017 年，但相对于工业品而言依然不可同日而语。按文华豆粕指数来计算，最高点出 现在 4 月 9 日的 3396，次高点出现在出现在 10 月 11 日的 3539，最低点出现在 2 月 6 日的 2721，两个主要高点均出现在中美贸易摩擦最紧张的时刻。2018 年全年振幅为 24.8?， 高于 2017 年的 15.9?。天气炒作也出现了一波，我国春节长假期间，美豆开始持续飙升炒作阿根廷大豆减产并达到全年的高点 1076.4 美分/蒲式耳。但天气炒作仅此一波，此后 美豆在没有任何天气威胁的情况下由于贸易战被从 1000 美分/蒲式耳上方的波动区间硬 生生打到 900 美分/蒲式耳下方的波动区间，主跌势从 5 月底持续到 7 月中旬，此后美豆的行情围绕着贸易战反复拉锯，直到 11 月底的阿根廷 G20 峰会中美元首会晤后释放出一些解决贸易争端的积极信号，美豆指数开始有突破 900 美分/蒲式耳向上的迹象，但事情远没有结束，未来也没有想象地那般美好，中美贸易战的持久性基本上可以和我国非洲猪瘟的持久化相提并论，但贸易战对于市场的边际影响正在逐渐递减。正所谓世事难料，尘埃落尽，还看供需。 正因为中美贸易战的存在，美豆和连粕的走势联动性可以说是中国开始大量进口大豆以来最差的一年。理论上中美贸易战形势紧张时美豆跌连粕涨，反之美豆涨连粕跌，但中美博弈的过程反复曲折，特朗普的表态一变再变，这让产业人士无所适从。从进口南美大豆的升贴水可以看出，暴涨之后又出现暴跌。不过从另一个角度而言，贸易战的存在给市场造成了更大的波动，有了波动，产业人士和投机人士才可能赚钱，只是赚钱的逻辑发生了巨大的变化。不管是产业人士还是投机人士，2018 年如果想要继续参与这个市场，就需要去不断地推演中美博弈的各种可能结果，推演的各种结果最终都是体现在供应层面， 而供应层面的预期的确是主导了行情的走势，需求面似乎很少被提及，这种情况也许在 2019 年会出现明显的变化，源于 2018 年 8 月 3 日沈阳第一起非洲猪瘟的出现。 过去几年我们一直强调，农产品大行情发动的基础在于天气和政策，而对于豆粕这类进口依存度极高的品种而言，政策的效力并不明显，因为不管怎样，国内大豆严重产不足需，我国必须进口大量大豆来实现人民群众对于日益增长的肉类消费的需求，2016、2017 年的环保风暴使得很多小型生猪养殖户加