食品饮料行业2019年投资策略：消费仍具增长力，以“稳”为配置主基调.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、18 年回顾：深度回调 业绩保持稳定 1 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）白酒带动板块深度调整 1 HYPERLINK \l _bookmark6 （二）全年业绩料表现稳定 3 HYPERLINK \l _bookmark8 二、经济下行压力增大 消费环境不宜过分悲观 4 HYPERLINK \l _bookmark9 （一）消费环境不宜过分悲观 4 HYPERLINK \l _bookmark11 （二）消费信心基础仍较为坚固 5 HYPERLINK \l _bookmark14 三、调味品：必需属性强 业绩稳定预期较强 6 HYPERLINK \l _bookmark15 （一）餐饮需求放缓部分被家庭及外卖承接 6 HYPERLINK \l _bookmark18 （二）调味品拓展空间大 市场有望持续向龙头集中 7 HYPERLINK \l _bookmark20 四、乳品：保持缓慢增长 市场持续向双极集中 8 HYPERLINK \l _bookmark21 （一）三四线及农村市场液奶高于全国平均增速 8 HYPERLINK \l _bookmark22 （二）成本端存压 市场有望持续向双极聚拢 9 HYPERLINK \l _bookmark25 五、白酒：业绩放缓 期待积极财政政策 10 HYPERLINK \l _bookmark26 （一）业绩增速放缓 龙头抗风险能力强 10 HYPERLINK \l _bookmark28 （二）年内调整后 估值存修复空间 11 HYPERLINK \l _bookmark30 六、其他：优选必需属性强、业绩较为稳定的龙头 12 HYPERLINK \l _bookmark31 七、投资策略：以“稳”为配置主基调 12 HYPERLINK \l _bookmark32 八、重点公司：推荐关注基础坚实的行业龙头 13 HYPERLINK \l _bookmark33 （一）海天味业（603288）：业绩稳定 酱油行业绝对龙头 13 HYPERLINK \l _bookmark34 （二）伊利股份（600887）：稳健奶业龙头 期待非乳领域拓展 14 HYPERLINK \l _bookmark35 （三）安琪酵母（600298）：必需属性强 海外布局持续推进 14 HYPERLINK \l _bookmark36 （四）涪陵榨菜（002507）：细分行业龙头 品牌渗透率高 15 HYPERLINK \l _bookmark37 （五）桃李面包（603866）：短保龙头、全国扩张稳扎稳打 15 HYPERLINK \l _bookmark38 （六）泸州老窖（000568）：浓香鼻祖 市场扩张稳步推进 16 HYPERLINK \l _bookmark39 （七）山西汾酒(600809)：清香龙头 期待华润入场协调效应 16 HYPERLINK \l _bookmark40 （八）重庆啤酒(600132)：经营效率提升 期待嘉士伯承诺兑现 16 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：食品饮料整体呈现下行趋势 1 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：二级子行业多数收跌 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：食品饮料板块涨幅仍好于多数板块 1 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：食品饮料估值相对合理 2 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5：肉制品、白酒、乳品估值较低 2 HYPERLINK \l _bookmark10 图 6：宏观经济下行压力增大 4 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：居民可支配收入逐年上升 5 HYPERLINK \l _bookmark12 图 8：居民消费支出稳步向上 5 HYPERLINK \l _bookmark13 图 9：近三年社零增速基本持平，18 年略有下滑 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：18 年社零月度增幅放缓 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11：餐饮营业额及餐费收入呈上升趋势 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图 12：外卖用户数量持续上涨 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图 13：网络餐饮外卖市场交易规模持续上升 7 HYPERLINK \l _bookmark19 图 14：中国调味品人均销售额上升空间巨大 8 HYPERLINK \