汽车行业定期策略：逆小局，顺大势.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年市场表现：销量业绩双杀，估值处于历史底部 4 HYPERLINK \l _bookmark1 行业表现：汽车销售遭遇寒冬，或迎来十五年来年增速首次下降 4 HYPERLINK \l _bookmark5 分用途车型销量：乘用车销量疲软，商用车强周期已过 5 HYPERLINK \l _bookmark10 库存水平：经销商库存处于高位，短期去化压力较大 6 HYPERLINK \l _bookmark14 市场行情：连续第三年同比下跌，概念股表现活跃 7 HYPERLINK \l _bookmark15 申万汽车指数：震荡下行，落后上证指数 7 HYPERLINK \l _bookmark19 子板块及个股表现：次新、重组概念成仅有上涨特征 9 HYPERLINK \l _bookmark22 行业估值：位于本轮周期底部区域 10 HYPERLINK \l _bookmark27 板块公司业绩：受上游成本挤压，利润下滑 12 HYPERLINK \l _bookmark28 营收及增速、利润及增速：抗周期零部件板块表现较好 12 HYPERLINK \l _bookmark34 毛利率、净利率及费用率：减税对冲生产成本增加 13 HYPERLINK \l _bookmark38 ROE 及资本开支：双下降表明行业下行周期短期难以结束 14 HYPERLINK \l _bookmark43 2019 年趋势研判：短期下滑，中期企稳增长，行业未至天花板 16 HYPERLINK \l _bookmark44 小局：短期市场仍处于下行周期 16 HYPERLINK \l _bookmark49 大势：国内汽车销量仍远未达到上限 18 HYPERLINK \l _bookmark57 2019 年投资逻辑：逆小局，顺大势，紧跟行业发展主逻辑 21 HYPERLINK \l _bookmark58 投资逻辑之一：跟紧崛起自主龙头品牌 21 HYPERLINK \l _bookmark62 投资逻辑之二：布局需求驱动的新能源汽车 23 HYPERLINK \l _bookmark67 行业评级和重点关注公司 26 HYPERLINK \l _bookmark68 行业评级：同步大市 26 HYPERLINK \l _bookmark69 重点关注公司 26 HYPERLINK \l _bookmark70 银轮股份（002126）：关注乘用车、新能源车对业绩贡献 26 HYPERLINK \l _bookmark71 精锻科技（300258）：下游需求增加叠加产能释放 27 HYPERLINK \l _bookmark72 拓普集团（601689）：客户优质，产品线完备 28 HYPERLINK \l _bookmark73 5.2.4 比亚迪（002594）：内外兼修，厚积薄发 28 HYPERLINK \l _bookmark74 风险提示 29 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2017-2018 年 11 月汽车月产量及同比增长率 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：2017-2018 年 11 月汽车月销量及同比增长率 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：2004-2018 年 11 月汽车销量累计同比增长 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：2017 年 1 月-2018 年 11 月乘用车、商用车产量及同比增速 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：2017 年 1 月-2018 年 10 月客车、货车产量及同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：基建投入对货车销售拉动正逐步减弱 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：新能源客车销量占比超过 10% 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：2013 年至今季度汽车（整车厂）库存较年初增长率 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：2013 年至今汽车经销商库存指数 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：2013 年至今汽车经销商库存预警指数 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11：申万汽车及全市场主要指数 2018 年走势 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 12：申万汽车板块行业涨幅（总市值加权平均）排名第 23 8 HYPER