指标与工具系列之三：A股若估值修复，那些板块机会最大.docxVIP

HYPERLINK \l _bookmark0 均值回归框架原理 4 HYPERLINK \l _bookmark6 不同行业估值涨跌背后驱动因素不同 6 HYPERLINK \l _bookmark21 均值回归框架归纳与总结 9 HYPERLINK \l _bookmark26 附：历次弱市中各行业股价与盈利变动对比 13 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：当前 A 股行业市净率、市盈率以及盈利能力所处自 2006 年以来的历史百分位 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：美股股息率与其均值回归过程中股息的变化（D%）不相关 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：美股股息率与其均值回归过程中股价变化（P%）正相关 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：A 股行业市盈率回归均值的平均用时以及用时中位值 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5：A 股行业市净率回归均值的平均用时以及用时中位值 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：通信市盈率与均值回归过程中 EPS 变动较为相关，当前市盈率预期通信盈利将小幅度上升 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：通信市盈率与均值回归过程中股价变动较为相关，当前市盈率预期通信将小幅上涨 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 8：通信市净率与均值回归过程中 ROE 变动不相关 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 9：通信市盈率与均值回归过程中价格变动高度负相关 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 10：公用事业市盈率与均值回归过程中 EPS 变动相关性弱 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 11：公用事业市盈率低于历史中位值，未来价格倾向上涨 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 12：公用事业市净率与均值回归过程中 ROE 变动负相关，当前市净率隐含未来盈利能力回升 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 13：公用事业市净率与均值回归过程中价格变动负相关 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 14：医药生物市盈率与均值回归过程中 EPS 变动相关性弱 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 15：医药生物市盈率低于历史中位值，未来价格倾向上涨 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 16：医药生物市净率与回归过程中 ROE 的变化相关性弱 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 17：医药生物市净率与均值回归过程中价格变动负相关 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图 18：银行业股息率与未来涨跌幅正相关 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 19：银行业股息率较低，对应着未来 1 年收益可能为负 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图 20：A 股行业当前市盈率对未来 EPS 变化以及股价涨跌幅解释力的差异性 9 HYPERLINK \l _bookmark23 表 1：当前市盈率对市盈率均值回归过程中 EPS 变化以及股价变化的回归结果 10 HYPERLINK \l _bookmark24 表 2：当前市净率对市净率均值回归过程中 EPS 变化以及股价变化的回归结果 11 HYPERLINK \l _bookmark25 表 3：当前市净率、市盈率以及盈利能力自 2018 年 1 月以来变动情况统计 12 HYPERLINK \l _bookmark27 图 21：三次弱市中消费板块的净利润增速与指数涨跌幅 13 HYPERLINK \l _bookmark28 图 22：三次弱市中成长板块的净利润增速与指数涨跌幅 13 HYPERLINK \l _bookmark29 图 23：三次弱市中金融地产板块的净利润增速与指数涨跌幅 14 HYPERLINK \l _bookmark30 图 24：三次弱市中周期板块的净利润增速与指数涨跌幅 14 HYPERLINK \l _bookmark31 图 25：前两次弱市中各板块盈利变动与指数涨跌幅分布情况 14 HYPERLINK \l _bookmark32 图 26：当前各板块盈利变动与指数涨跌幅分布情况 14 均值回归框架 2018年，A股估值遭遇了大幅度回撤。上证指数市盈率由年初15.9倍大幅缩水至11倍附近，降幅达 27%；上证指数市净率则由1.7倍降至1.