天然橡胶2019年研发报告：在阵痛中砥砺前行，在沉默中伺机而动.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 第〇章 说明 3 HYPERLINK \l _bookmark1 第一章 总览 4 HYPERLINK \l _bookmark2 第二章 上游供应 6 HYPERLINK \l _bookmark3 1、泰国 低价给政府出了道难题 7 HYPERLINK \l _bookmark4 2、印度尼西亚 还有比低价更糟的吗？是的 10 HYPERLINK \l _bookmark5 3、越南 尚有余力 13 HYPERLINK \l _bookmark6 4、马来西亚 多点开花，成功转型 15 HYPERLINK \l _bookmark7 5、印度 天灾导致的缺口，进口来补足 17 HYPERLINK \l _bookmark8 6、中国 软硬皆施稳产量 18 HYPERLINK \l _bookmark9 第三章 中游流通 21 HYPERLINK \l _bookmark10 1、保税区区内标胶库存 21 HYPERLINK \l _bookmark11 2、合成胶套利 21 HYPERLINK \l _bookmark12 第四章 下游消费 23 HYPERLINK \l _bookmark13 1、汽车产销与轮胎开工率 23 第〇章 说明 年报的读者可以分为两类：一类是现在（2018 年底至 2019 年初）的读者，需要了解 2019 年及以后的情况；一类是未来（2019 年以后）的读者，需要了解2018 年发生了什么？所以，本文将尽量从这两个角度出发，把一件件事情说清楚。 第一章总览 1、 上游供应 泰国政府要比通常认为的尽责，政策承前启后。从结果看，泰国当地基础原料的价格跌幅是最小的。2019 年在气候正常、政府正确引导的条件下，预计泰国供应将保持+2.9%的增速或+13 万吨的增产。 印度尼西亚的供应以小农场主为主，对价格更为敏感。预计 2019 年当地产量将重蹈 2014 年至 2015 的覆辙，进入产量负增长状态，即增速在 -8.1%或减产-30 万吨。 越南独特的大田种植模式，使胶水产出高效，且目前全境开割率仅为 67%，是 ANRPC 组织中最具潜力的主产国。预计 2019 年将增产+3.6%或 +4 万吨。 马来西亚经过数年发展，已经完成了产业转型。近 10 年来天然橡胶价格巨幅波动，但马来西亚产量、进口始终保持稳定。这是因为当地的产业重心已经转移至的高利润的加工、贸易领域。其主打产品乳胶手套是美国唯一没有被列入关税打击的橡胶产品。可谓产业前景一片光明。预计 2019 年产量与 2018 年持平或±0%。 印度国内天然橡胶的供需缺口依然是印度政府急需解决主要矛盾。好在天灾不常有，2019 年预计产量将恢复至 2017 年的水平，即增产+7.7% 或+5 万吨。 我国制定了 1800 万亩橡胶种植面积的红线，在经济区内不得砍伐；“期货+保险”项目补贴胶农；20 号合约上市前，现有 RU 合约仍可提供可观的交割升水。以上措施保障了产量平稳释放，预计 2019 年国内将小幅增产+1.3%或+1 万吨。 泰国、印度尼西亚、越南、马来西亚、印度和中国等六国，在 2019 年的产量总计将减产-7 万吨，而其余产区预计增产+9.6 万吨或+4%，整体2019 年的全球供应预计微增+2.6 万吨。 2、 中游流通 用保税区库存指导全乳、混合产品间套利。 原油的中长期强弱变动，能够通过合成胶套利兑现。 3、 下游消费 中长期看，汽车的产销数据对于天然橡胶的走势具有前瞻性，时间提前 5 个月左右。也就意味着当下（2018 年末）疲软的车市将继续抑制橡胶 价格，直到 2019 年 5 月左右。 短期看，轮胎企业开工率与天然橡胶走势呈负相关。因此，轮胎企业高开工并不是橡胶上涨的动力，而是橡胶低价所导致的结果。 2019 年全球经济面向下行压力。天然橡胶作为典型的大宗商品，其消 费增速势必会受到负面影响，预计 2019 年的增速将较 2018 年进一步放缓，在+1%左右。 4、 小结 预计 2019 年供应微增+2.6 万吨至 1394 万吨，需求增加+14.0 万吨至 1417 万吨，供应缺口-23 万吨，处于紧平衡。 2018 年，上游产业砥砺前行，在阵痛中艰难筑底。2019 年，天然橡胶有较大的概率继续保持沉默，弱势、低波动运行；当然，也存在较小的概率在沉默中爆发，那一点燎原星火应该来自于需求端。 第二章上游供应 根据 ANRPC 的预测，2018 年全球天然橡胶总产量 1385.1 万吨，较 2017 年增产 +3.8%。结合 IRSG 的研判，2018 年的产量增速可能比+3.8%更低，在+1.0%