有色行业2019年投资策略：东隅已逝觅桑榆.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、回顾 2018 年，曾经沧海难为水 4 HYPERLINK \l _bookmark1 主要金属价格出现下跌，但呈现两方面分化 4 HYPERLINK \l _bookmark2 盈利增速持续放缓，权益市场接近单边下行 4 HYPERLINK \l _bookmark3 二、展望 2019 年，东隅已逝觅桑榆 6 HYPERLINK \l _bookmark4 1、全球经济下行压力加大 6 HYPERLINK \l _bookmark5 2、寻找可能超预期的因素 8 HYPERLINK \l _bookmark6 全球流动性进入逆周期调节 8 HYPERLINK \l _bookmark7 中国需求获得政策韧性支撑 9 HYPERLINK \l _bookmark8 贸易争端影响或将趋于缓和 10 HYPERLINK \l _bookmark9 加息放缓连累美元支撑商品 12 HYPERLINK \l _bookmark10 产业链去库存或转向补库存 13 HYPERLINK \l _bookmark11 三、2019 年策略：品种分化，个股优选 15 HYPERLINK \l _bookmark12 1、品种思路：黄金、铜、钼 15 HYPERLINK \l _bookmark13 1.2 金银：三大因素支撑黄金走强 15 HYPERLINK \l _bookmark14 1.2 铜：美元转弱叠加需求超预期 18 HYPERLINK \l _bookmark15 1.4 钼：供给刚性需求有边际增量 18 HYPERLINK \l _bookmark16 2、个股思路：全球化、后周期 19 HYPERLINK \l _bookmark17 全球化品种：风险分散带来估值溢价 19 HYPERLINK \l _bookmark18 后周期品种：受益矿企资本开支回升 19 HYPERLINK \l _bookmark19 3、风险提示 20 图表目录 图表 1：2018 年基本金属和贵金属涨跌幅 4 图表 2：人民币 2018 年贬值明显 4 图表 3：2018 年有色行业营收增速下滑 5 图表 4：2018 年有色行业利润增速下滑 5 图表 5：有色行业销售利润率 5 图表 6：有色冶炼行业利润率差于黑色冶炼行业 5 图表 7：2018 年有色板块走势弱于大盘 6 图表 8：今年以来子板块跌幅全部超过大盘 6 图表 9：有色板块估值回落明显 6 图表 10：有色板块相对 WIND 全 A 估值下降显著 6 图表 11：全球经济复苏放缓 A 7 图表 12：全球经济复苏放缓 B 7 图表 13：基建回落拖累固定资产投资 7 图表 14：我国面临出口萎缩和消费疲软 7 图表 15：主要商品价格与流动性紧密关联 8 图表 16：2019 年可能出现的政策韧性 10 图表 17：地产产业链对铜的消费 10 图表 18：新开工和竣工面积分化明显 10 图表 19：土地购置和新开工持续上升 10 图表 20：2018 年中美贸易战时间线 11 图表 21：1989 年 5 月加息周期结束 13 图表 22：1995 年 2 月加息周期结束 13 图表 23：2000 年 5 月加息周期结束 13 图表 24：2006 年 6 月加息周期结束 13 图表 25：有色行业企业存货增速下降 14 图表 26：有色行业企业产成品存货增速下降 14 图表 27：主要金属品种社会库存下降 14 图表 28：交易所库存变动（截止 2018.12.19） 14 图表 29：工业企业自 2017 年中持续处于去库存阶段 14 图表 30：2018 年末汽车行业开启去库存 14 图表 31：今年以来主要家用电器行业库存去化明显 15 图表 32：房地产持续仍处于大幅去库存 15 图表 33：黄金与美元指数负相关 16 图表 34：黄金与美国 10 年国债收益率负相关 16 图表 35：黄金与通胀指数负相关 16 图表 36：黄金与恐慌情绪正相关 16 图表 37：金银比价突破 80 时金价一般处于上行周期 17 图表 38：金银比价突破 80 时银价一般处于上行起点 17 图表 39：主要金属供需平衡表 18 图表 40：2014-2018 全球铜供需平衡表 18 图表 41：全球化样本企业海外资产分布 19 图表 42：全球有色金属领域勘探投入变化 20 图表 43：全球前十大矿业公司资本开支合计 20 图表 44：全球有色金属领域勘探投入变化 20 图表 45：2019 年重点标的盈利预测及估值水平 20 一、回顾 2018 年，曾经沧海难为水 主要金属价格出