煤炭行业2019年投资策略：供需紧平衡，跟紧低估值高分红龙头.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250020 一、2018 年行业回顾：煤价高位波动 业绩预期稳定 1 HYPERLINK \l _TOC_250019 （一）煤炭价格高位波动 1 HYPERLINK \l _TOC_250018 （二）上市公司全年业绩预期稳定 2 HYPERLINK \l _TOC_250017 二、经济下行压力增大 中美贸易摩擦影响上游需求 3 HYPERLINK \l _TOC_250016 （一）宏观经济压力增大 财政政策有望更加积极 3 HYPERLINK \l _TOC_250015 （二）中美贸易摩擦间接影响上游需求 4 HYPERLINK \l _TOC_250014 （三）政策调控托底 长协稳定价格波动 5 HYPERLINK \l _TOC_250013 三、需求端：下游煤耗增速存放缓预期 关注 19 年财政政策变化 6 HYPERLINK \l _TOC_250012 （一）火电：18 年增幅明显 19 年或进入平台期 7 HYPERLINK \l _TOC_250011 （二）钢铁：耗煤存下降预期 关注财政政策变化 7 HYPERLINK \l _TOC_250010 （三）建材：水泥产量稳定 难有更大幅度增长 8 HYPERLINK \l _TOC_250009 （四）化工：19 年化工耗煤或维持平稳状态 9 HYPERLINK \l _TOC_250008 四、供给端：固投增速回升短期难影响供给 在建产能新增供给有限 9 HYPERLINK \l _TOC_250007 （一）固投增速回升短期难影响供给 9 HYPERLINK \l _TOC_250006 （二）近年供需持续正缺口 产能持续向大型矿井集中 10 HYPERLINK \l _TOC_250005 （三）在建产能释放缓慢 新增供给贡献量小 11 HYPERLINK \l _TOC_250004 五、投资策略：供需紧平衡 追随龙头脚步 12 HYPERLINK \l _TOC_250003 六、重点公司 13 HYPERLINK \l _TOC_250002 （一）中国神华（601088）：综合一体化全产业链龙头 13 （二）潞安环能（601699）：优质喷吹煤龙头 存资产注入预期 13 HYPERLINK \l _TOC_250001 （三）山西焦化（600740）：区域焦炭龙头 优质资产并入提升盈利空间 13 HYPERLINK \l _TOC_250000 （四）兖州煤业（600188）：低估值煤炭龙头 产融结合双轮驱动 14 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：港口主要煤种煤价高位波动 1 图 2：焦煤主要品种整体向上 2 图 3：2018Q3 煤炭行业营收增速弱于市场 3 图 4：煤炭开采与焦炭加工营收增速放缓 3 图 5：煤炭行业收入和 GDP 走势趋势性较高 4 图 6：美国进口煤数量占非常小 5 图 7：下游四大行业消耗占比接近九成 6 图 8：下游产量整体回升 6 图 9：5 月份后火电发电增速持续下滑 7 图 10：2018 年钢铁产量增速回升 8 图 11：焦炭产量增速仍呈负增长 8 图 12：13 年后水泥产量基本稳定 9 图 13：16 年起固定资产投资增速逐步回升 10 图 14：原煤产量 18 年维持低速增长 10 图 15：动力煤供需持续正缺口 11 图 16：供改后炼焦煤持续呈现供需正缺口 11 图 17：已核准产能中三分之一进入联合试运转 12 图 18：12 年后在建未建成中各类型比例 12 一、2018 年行业回顾：煤价高位波动 业绩预期稳定 （一）煤炭价格高位波动 回顾 2018 年煤炭市场，全年煤炭价格受政策、季节性因素等影响，呈现波浪式波动，但整体来看，煤炭价格依旧处于高位波动格局，煤炭企业盈利依旧具备足够的盈利空间。18 年煤价坚挺主要仍受到下游钢铁、火电需求带动，政策层面敦促长协、调节进口等政策也对煤炭价格进行了有效的稳定价格波动及托底作用。 动力煤方面，目前环渤海 5500 大卡动力煤指数报价 571 元/吨，较年初仅下降 1.21（下同），基本保持在 571 元价位上下波动。18 年以来水电来水不佳影响发电量，加上夏天高温天气持续，用电需求上升导致火电发电量回升显著，电厂煤耗大幅回升，并带动上游动力煤需求大增。 焦煤焦炭方面，受基建等投资拉动，钢铁企业业绩回暖，叠加年内带动上游焦炭、焦煤价格回升。目前天津港山西产一级冶金焦平仓价 2320 元/吨，-4.35； 临汾产二级冶金焦 2050 元/吨，-6.82；唐山产二级冶金焦 2190 元/吨，-6.81。 年内焦炭上行消耗社会库存，四