商业贸易行业定期策略：回归效率，静待行业复苏.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 回顾：消费整体承压，行业表现不及预期 4 HYPERLINK \l _bookmark1 宏观：社零增速下行，必选表现优于可选 4 HYPERLINK \l _bookmark14 行业：估值优势逐渐显现，超市板块业绩突出 8 HYPERLINK \l _bookmark29 展望：消费升级趋势不改，流量效率驱动变革 12 HYPERLINK \l _bookmark30 传统零售：拥抱变化 12 HYPERLINK \l _bookmark31 超市：流量争夺，双管齐下 12 HYPERLINK \l _bookmark32 百货：行业低谷，变化契机 13 HYPERLINK \l _bookmark33 消费升级：趋势难以逆转，关注低线城市消费蓝海 14 HYPERLINK \l _bookmark40 新零售：供应链整合与流量转化主导的效率之争 16 HYPERLINK \l _bookmark41 投资逻辑与重点标的 17 HYPERLINK \l _bookmark42 投资主线一：必选消费表现稳健，超市受益明显 17 HYPERLINK \l _bookmark46 永辉超市：聚焦云超主业，巨头再次起航 18 HYPERLINK \l _bookmark47 家家悦：生鲜优势持续强化，省内扩张可期 19 HYPERLINK \l _bookmark48 投资主线二：需求下沉，看好低线城市消费升级 20 HYPERLINK \l _bookmark49 步步高：京腾赋能，低线城市先发优势不断夯实 20 HYPERLINK \l _bookmark50 天虹股份：全业态多线级布局，内生外延稳健增长 20 HYPERLINK \l _bookmark51 投资主线三：百货板块估值位于历史底部，关注行业优质标的 21 HYPERLINK \l _bookmark52 王府井：门店积极调改，优良质地凸显配置价值 21 HYPERLINK \l _bookmark53 风险提示 22 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：三大需求对 GDP 增长的贡献率 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：三大需求对 GDP 增长的拉动 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：GDP 及社零总额增速 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：社零总额及汽车类零售额增速 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5：全国百家重点大型零售企业零售增速 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：城镇、乡村社零增速 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：商品零售、餐饮社零增速 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图 8：偏必选消费类零售额累计同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 9：偏可选消费类零售额累计同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 10：实物商品网上零售额 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图 11：居民人均可支配收入 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 12：消费者信心指数 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 13：申万一级行业年度表现 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 14：商业贸易行业、全部 A 股、沪深 300 历史估值情况 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 15：行业营业收入及增速 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 16：行业归母净利润及增速 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图 17：行业净资产收益率（整体法） 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 18：行业毛利率、净利率（整体法） 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 19：超市板块估值情况 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图 20：超市板块营收、归母净利润 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 21：超市板块 ROE、毛利率、净利率 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 22：超市板块费用率 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图 23：百货板块估值情况 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 24：百货板块营收、归母