机械设备行业点评报告：起重机高基数下维持增长，推土机装载机压路机出口占比均小幅上升.docxVIP

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 起重机高基数下维持增长，推土机装载机压路机出口占比均小幅上升增持（维持）事件：2018 年 11 月汽车起重机销售 2653 台，同比+29 ，环比+13 ，1-11 月累计同比+61 起重机高基数下维持增长，推土机装载机压 路机出口占比均小幅上升 增持（维持） 事件：2018 年 11 月汽车起重机销售 2653 台，同比+29 ，环比+13 ，1-11 月累计同比+61 ；推土机销售 692 台，同比+35，环比+52 ，1-11 月累计同比+28 ；装载机销售 9257 台，同比+25，环比+3 ，1-11 月累计同比+27； 压路机销售 1051 台，同比-16，环比+7 ，1-11 月累计同比+7。 投资要点 汽车起重机单月同比+29%，高基数下继续高增长：11 月汽车起重机销售 2653 台，同比+29%高基数下维持增长，环比+13%。1-11 月汽车起重机累计销售 29695 台，同比+61%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量 1101 台，环比+11%，同比+22%增速持续减缓，单月市占率 42%继续维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以 742 台、606 台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。 Q4 工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续到 2019 年。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广， 塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口仍将扩大。 推土机销量同比+35%，山推市占率第一：11 月推土机销量 692 台，同比+35%，环比+52%。1-11 月推土机累计销量 6894 台，累计同比+28%。本月推土机出口 218 台，同比+68%、环比+61%均大幅增长，占比略微上升至 32%。重点企业中，山推以销量 458 台位列第一，单月市占率上升至 66%；山工、宣工分别实现销售 58 台、53 台，以 8.4%、7.7%的市占率紧随其后。从销售区域来看，江苏、安徽是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为 25%、22%、13%，市占率均小幅下降。 装载机销量同比增速加快，出口占比小幅回升至 19%：11 月份装载机销量 9257 台（不含小装），同比+25%，环比+3%。1-11 月装载机累计销量 104286 台，累计同比+27%。本月装载机出口 1776 台，同比+9% 增速略有回升，出口销量占比 19%略有回升。分地区看，山东、河北、河南是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为 2915、 2174、2392 台，市占率分别为 31%、23%、26%，东部市占率小幅上涨， 中西部市占率小幅下降。 压路机销量同比持续下滑，出口同比+11%略有回升：11 月压路机销量 1051 台，同比-16%，环比+7%，1-11 月压路机累计销售 17157 台，累计同比+7%。11 月压路机出口 225 台，同比+11%，占比 21%均小幅回升。重点企业中，龙头徐工压路机销量 236 台，同比-29%，单月市占率 22%依然稳居首位；其次是三一、柳工，分别实现销售 101 台、99 台。从销售区域看，山东、广西、四川是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为 30%、20%、29%，西部地区市占率小幅上涨，东中部地区市占率均小幅下降。 投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。 风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 HYPERLINK mailto:chenxf@ chenxf@ 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 HYPERLINK mailto:zhouersh@ zhouersh@ 重型机械指数 重型机械指数 沪深300 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 相关研究 1、《11 月挖掘机同比+15%环比 +4%，1-11 月累计销量已破历史最高年销量》-2018-12-9 2、《起重机高基数下维持增长， 推土机装载机环比同比均小幅 增长》-2018-11-22