煤炭行业2019年动力煤板块展望：压力渐增，希望犹在.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 投资聚焦 1 HYPERLINK \l _bookmark1 投资逻辑 1 HYPERLINK \l _bookmark2 投资策略 1 HYPERLINK \l _bookmark3 风险因素 1 HYPERLINK \l _bookmark4 2019 年供给仍处温和扩张区间，产量增速或下降 2 HYPERLINK \l _bookmark5 潜在未释放的表内产能约 4 亿吨左右，并不会出现供给过剩压力 2 HYPERLINK \l _bookmark8 2019 年产量增速预计放缓至 3%左右 3 HYPERLINK \l _bookmark10 行业尚未进入产能加速扩张周期 3 HYPERLINK \l _bookmark13 铁路运力提升匹配煤炭外运需求，港口供应充足 4 HYPERLINK \l _bookmark16 2019 年需求“前低后高”，全年增速进一步放缓 5 HYPERLINK \l _bookmark17 2019 上半年煤炭需求恐延续“惯性”下滑 5 HYPERLINK \l _bookmark25 2019 年火电耗煤增速或放缓至 2~2.5% 7 HYPERLINK \l _bookmark30 2019 年动力煤进口或在 2 亿吨左右 10 HYPERLINK \l _bookmark31 价差是影响进口量的主导因素，进口政策是扰动因素 10 HYPERLINK \l _bookmark34 2019 年煤炭进口或有所下降 11 HYPERLINK \l _bookmark39 2019 年港口动力煤价中枢或下跌 6% 12 HYPERLINK \l _bookmark40 长协制度已经引发市场结构和定价模式变化 12 HYPERLINK \l _bookmark43 预计 2019 年动煤价格下跌 6.5%左右，低点或出现在二季度 13 HYPERLINK \l _bookmark49 风险因素 16 HYPERLINK \l _bookmark50 投资策略：维持动力煤板块“中性”评级，但可聚焦龙头及产能扩张公司 16 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark6 图 1：生产能力排名前十省份 2 HYPERLINK \l _bookmark7 图 2：主要产煤省 2018 年产能增加情况 2 HYPERLINK \l _bookmark11 图 3：煤炭行业固定资产投资完成额及同比增速 4 HYPERLINK \l _bookmark12 图 4：煤炭行业集中度逐渐提升 4 HYPERLINK \l _bookmark14 图 5：三西地区原煤产量及占比 4 HYPERLINK \l _bookmark15 图 6：全国铁路煤炭总运量及同比增速 4 HYPERLINK \l _bookmark18 图 7：全社会用电量同比增速 5 HYPERLINK \l _bookmark19 图 8：2018 年前 10 月全社会用电同比增量行业分布 5 HYPERLINK \l _bookmark20 图 9：沿海六大发电集团日均耗煤量及同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark21 图 10：全国重点电厂日均单位耗煤量 6 HYPERLINK \l _bookmark22 图 11：全国褐煤进口量及占比 7 HYPERLINK \l _bookmark23 图 12：沿海省份外省电力调入量 7 HYPERLINK \l _bookmark26 图 13：2018~2020 年全社会用电量预测 8 HYPERLINK \l _bookmark29 图 14：沿海六大电厂日耗及库存外推 9 HYPERLINK \l _bookmark32 图 15：我国动力煤进口量及占比 10 HYPERLINK \l _bookmark33 图 16：我国月度动力煤进口与秦港煤价对比 10 HYPERLINK \l _bookmark35 图 17：国内煤动力煤价格走势对比 11 HYPERLINK \l _bookmark36 图 18：我国煤炭进口量变化与国际煤价走势对比 11 HYPERLINK \l _bookmark37 图 19：广州港内外贸煤价差及动力煤进口对比 11 HYPERLINK \l _bookmark38 图 20：2019 年动力煤进口预测 12 HYPERLINK \l _bookmark41 图 21：年度长协、月度长协和秦港煤价走势对比 13 HYPERLINK \l _bookmark42 图 22：电力行业耗