中小盘2019年定增并购策略：并购重组将提前于定增市场回暖.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 政策持续松绑，并购重组市场有望加速回暖 3 HYPERLINK \l _bookmark1 、 八大政策松绑，并购重组和再融资政策开启放松周期 3 HYPERLINK \l _bookmark7 、 政策放松，助力并购重组加速回暖 6 HYPERLINK \l _bookmark10 、 严控风险，三高并购仍是重点监管方向 7 HYPERLINK \l _bookmark14 、 政策放松，三大并购方向最受益 8 HYPERLINK \l _bookmark16 2、 政策、市场、资金受限，定增市场仍旧低迷 9 HYPERLINK \l _bookmark17 、 政策、市场、资金受限下，定增市场持续低迷 9 HYPERLINK \l _bookmark22 、 纯粹买方市场，定增发行困难 11 HYPERLINK \l _bookmark28 、 至暗时刻，孕育希望 12 HYPERLINK \l _bookmark30 3、 投资策略：并购重组二级+定增一级半长线布局 13 HYPERLINK \l _bookmark31 、 信披简化，并购重组博弈机会增加 13 HYPERLINK \l _bookmark33 、 优质并购重组个股悲观预期修复的机会 13 HYPERLINK \l _bookmark34 、 长线资金定增一级半市场的战略性布局机会 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1： 2018 年三季度开始并购重组和再融资政策再次进入放松周期 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2： 证监会发文从四大维度放松并购重组 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3： 三大“除外”，控制权变更认定放松，大型三方并购变得可行 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4： 并购重组过会速度迅速回升至 2016-2017 年水平 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5： 并购重组批文发放速度也开始明显回暖 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6： 2018 年涉及发行股份并购重组规模同比+24.4% 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7： 2018 年 5 月以来并购重组新发预案回暖 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8： 目前 A 股商誉 1.45 万亿，占净资产的 3.7% 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9： 相较成熟市场A 股商誉占净资产比例并不高 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10： 2017-2018 年是商誉减值的高峰年 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图 11： 产业并购、大型并购转型、小额快速并购是政策最受益的三大方向 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12： 再融资新政多方位限制定增融资 10 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13： 政策对定增新发预案融资规模的影响已完全显现 10 HYPERLINK \l _bookmark20 图 14： 2018 年 1-11 月一年期定增融资规模下滑 54% 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 15： 2018 年三年期定增发行项目已经非常少 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 16： 一年期定增的平均折价率不再是供需匹配指标 11 HYPERLINK \l _bookmark24 图 17： 保底定增发行亦是发行困难 11 HYPERLINK \l _bookmark25 图 18： 市场低迷，定增发行失败比例持续攀升至超七成 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 19： 成功发行的定增二级追加亦是常态 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 20： 成功发行的定增中超七成项目为底价发行 12 HYPERLINK \l _bookmark29 图 21： 2018 年开始折价率和α 收益持续正贡献，亏损核心原因在于β 收益大幅负贡献 12 HYPERLINK \l _bookmark32 图 22： 近期并购重组相关个股应该开始跟上甚至跑赢市场 13 1、 政策持续松绑，并购重组市场有望加速回暖 并购重组和再融资政策在经历了2014-2015 的宽松，以及2016-2017 年的收紧之后， 2018 年三季度开始再次迎来宽松周期。八大政策连发，从审核速度、