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目录
HYPERLINK \l _bookmark0 投资聚焦 1
HYPERLINK \l _bookmark1 投资逻辑 1
HYPERLINK \l _bookmark2 投资策略 1
HYPERLINK \l _bookmark3 风险因素 1
HYPERLINK \l _bookmark4 2019 年整体投资增速放缓,生铁产量或仅增长 1% 2
HYPERLINK \l _bookmark6 前期投资成本推动新开工面积维持 10%左右增长 2
HYPERLINK \l _bookmark10 基建发挥稳经济作用,窄口径增速或回暖至 6~7% 3
HYPERLINK \l _bookmark13 预计 2019 年生铁产量约增长 1% 4
HYPERLINK \l _bookmark18 焦炭去产能仍未有效推进,或成为未来供给变数 6
HYPERLINK \l _bookmark19 政策规划未来 2 年或压缩焦炭产能 3500 万吨 6
HYPERLINK \l _bookmark24 环保政策将持续影响焦炭产量,但力度或难达 2017 年水平 8
HYPERLINK \l _bookmark26 新增资源受限,2019 年国内焦煤产量将微幅增长 9
HYPERLINK \l _bookmark27 焦煤增量资源十分有限,国内产量增长或依赖山西资源整合矿井释放 9
HYPERLINK \l _bookmark28 未来焦煤进口增量将主要由蒙古国贡献 9
HYPERLINK \l _bookmark30 2019 年钢价或下行,产业链利润收缩或迫使双焦价格下跌 10
HYPERLINK \l _bookmark33 预计 2019 年焦炭价格同比下跌约 8%~10% 12
HYPERLINK \l _bookmark38 焦煤供需整体保持平衡,但价格随产业链利润下滑约 8% 13
HYPERLINK \l _bookmark41 风险因素 13
HYPERLINK \l _bookmark42 投资策略:维持双焦板块“中性”评级,但可聚焦龙头及产能扩张公司 13
插图目录
HYPERLINK \l _bookmark5 图 1:煤焦钢产业链示意图 2
HYPERLINK \l _bookmark7 图 2:房屋新开工与竣工面积增速 2
HYPERLINK \l _bookmark8 图 3:期房与现房销售面积增速 2
HYPERLINK \l _bookmark9 图 4:房地产企业购置土地面积累计同比 3
HYPERLINK \l _bookmark12 图 5:基础设施建设投资(不含电力)及增速 4
HYPERLINK \l _bookmark14 图 6:全国生铁产量及同比增速 4
HYPERLINK \l _bookmark15 图 7:全国钢铁行业耗煤量 4
HYPERLINK \l _bookmark16 图 8:2010 年以来粗钢对房地产与基建的弹性 5
HYPERLINK \l _bookmark17 图 9:我国各年的钢铁总产量与电炉钢产量对比 5
HYPERLINK \l _bookmark20 图 10:2018 年前 11 月主要省份焦炭产量占比 6
HYPERLINK \l _bookmark25 图 11:我国焦化企业开工率 8
HYPERLINK \l _bookmark29 图 12:炼焦煤进口及同比增速 10
HYPERLINK \l _bookmark31 图 13:历史上双焦对钢材比价走势 11
HYPERLINK \l _bookmark32 图 14:需求的超季节变化与钢价同比变动的关系 11
HYPERLINK \l _bookmark34 图 15:全国焦炭累计产量及同比增速 12
HYPERLINK \l _bookmark35 图 16:主要产地焦炭价格走势 12
HYPERLINK \l _bookmark44 图 17:历史上焦煤、焦炭板块 PB 估值走势 14
表格目录
HYPERLINK \l _bookmark11 表 1:“补短板、保在建”相关政策梳理 3
HYPERLINK \l _bookmark21 表 2:2018 年焦化行业去产能政策梳理 6
HYPERLINK \l _bookmark22 表 3:2017 年部分区域生铁/焦炭产量数据 7
HYPERLINK \l _bookmark23 表 4:中国焦化产能结构 7
HYPERLINK \l _bookmark36 表 5:焦炭供需平衡测算表 12
HYPERLINK \l _bookmark37 表
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