轻工造纸行业2019年度策略：把握结构行情，静待龙头绽放.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250014 年度投资策略 6 家具：开启新一轮洗牌，困境亦是机遇 7 景气跟踪：产业竞争加剧，盈利将阶段性承压 7 HYPERLINK \l _TOC_250013 外销压力暂缓，来年尚存不确定性 11 HYPERLINK \l _TOC_250012 内销困境推动产业升级，行业或现转机 13 HYPERLINK \l _TOC_250011 定制家具：零售仍是主战场，企业分化将加剧 16 HYPERLINK \l _TOC_250010 软体家具：开店应对内销压力，原材料下行释放业绩弹性 20 HYPERLINK \l _TOC_250009 观他山之石，集中度与扩品类奠定中长期成长根基 22 HYPERLINK \l _TOC_250008 造纸：需求承压行业筑底，盈利分化龙头破局 27 HYPERLINK \l _TOC_250007 景气跟踪：需求偏淡，价格和吨盈利阶段性承压 27 HYPERLINK \l _TOC_250006 行业展望：需求压力发酵，行业逐步筑底 31 HYPERLINK \l _TOC_250005 包装印刷：龙头渐入佳境，创新拓宽市场 36 HYPERLINK \l _TOC_250004 景气跟踪：龙头增长优于行业，成本端压制毛利率 36 HYPERLINK \l _TOC_250003 行业展望：产业龙头有望迎来景气周期 38 HYPERLINK \l _TOC_250002 轻工日用消费：品牌龙头，稳健成长 47 HYPERLINK \l _TOC_250001 景气度跟踪：高频低价的日用消费品稳健增长 47 HYPERLINK \l _TOC_250000 行业展望：关注品牌龙头业绩弹性 49 图表目录 图 1：1-10 月，家具制造业主营业务收入累计同比增长 5.4% 7 图 2：1-10 月，家具制造业出口交货值同比增长 4.4% 7 图 3：1-10 月，家具零售额同比增长 10.1% 8 图 4：1-10 月，建材家居卖场销售额同比增长 4.49% 8 图 5：2018Q1-Q3，前 10 大家具企业营收累计同增 17.97%，远高于行业前 9 个月 6.4%的增速 8 图 6：1-10 月，家具制造业累计销售毛利率/销售净利率 9 图 7：1-10 月，家具制造业累计销售/管理/财务费用率 9 图 8：2018Q1-Q3，前 10 大家具企业归母净利率同降 1.1pct，高于行业利润率的降幅 9 图 9：定制企业预收账款同比增速 9 图 10：定制企业应收账款占营收的比例 9 图 11：定制企业销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 10 图 12：定制企业经营性现金流净额/营业收入 10 图 13：商品房销售面积增速于 2016 年进入下滑区间 10 图 14：一、二、三线城市商品房销售面积累计同比（%） 10 图 15：部分城市二手房交易量占比 11 图 16：全国精装修交付的住宅比例逐渐提升 11 图 17：2018Q1-Q3，部分家居企业毛利率有所降低 11 图 18：2018Q1-Q3，家居企业销售费用率普遍提升 11 图 19：2017 年，家具制造业出口交货值与主营业务收入的比例约 21% 12 图 20：2017 年，我国家具出口额中对美出口占比约 42% 12 图 21：2016 年，软体行业出口比例达 38% 12 图 22：2016 年，我国软体行业对美出口额占总出口比例约为 39% 12 图 23：中美贸易关键时点 13 图 24：2018 年 8 月以来出口增速提升或因抢出口 13 图 25：房屋竣工与现房销售同比仍在下降 15 图 26：消费动力与经济景气度息息相关，目前有所下降 15 图 27：欧派家居信息化打通计划 16 图 28：定制企业研发费用占营业收入的比例 16 图 29：定制企业衣柜经销商门店数（家） 17 图 30：定制企业橱柜经销商门店数（家） 17 图 31：定制企业衣柜经销商门店单店提货额（万元） 17 图 32：定制企业橱柜经销商门店单店提货额（万元） 17 图 33：大家居门店可实现高店效 18 图 34：国内定制龙头纷纷试水整装 18 图 35：全国精装修交付的住宅比例逐渐提升 19 图 36：全装修基础配套品 19 图 37：精装房主材供应商核心竞争力 19 图 38：不同地产商对主材供应商的要求存在差异 19 图 39：定制企业预收账款同比增速 20 图 40：定制企业应收账款占营收的比例 20 图 41：定制企业经营性现金流净额/营业收入 20 图 42：定制企业扣非净利率 20 图 43：2017 年以来，软体龙头开店加速（家） 21 图