汽车汽配行业前瞻研究系列（一）：共享汽车，非成熟条件下的模式探讨.docxVIP

投资摘要 关键结论与投资建议 共享汽车的发展受需求、成本、技术和政策四种因素的驱动。网约车和分时租赁都是非成熟条件下的共享出行方式。成本+便捷性决定目前的市场格局，网约车和分时租赁分别应用于 3-15km 和 10-100km 的出行场景，其市场空间为 2:1， 随着智能驾驶的发展和人力成本的提升，最后一公里问题得到解决，分时租赁成本优势愈加明显，将对网约车的市场进行冲击。在 L5 时代，两种模式都将消失，取而代之的是提供出行服务的平台型公司。 立足于电动化和智能化的汽车产业发展趋势，对共享出行的现有模式和特点进行探讨，推荐对共享汽车重点布局的上汽集团和长安汽车。 核心假设或逻辑 第一，中国城市化进程目前是中场时间，仍有较大的空间，大规模的核心城市仍是主流。 第二，基础道路和地下公共交通网络的建设速度和城市化进程不成正比，出行需求存在缺口。 第三，成长于互联网时代的人群对共享经济的接受程度较高。第四，电动化和智能化汽车将逐步成为现实。 与市场预期不同之处 第一，分时租赁的用户使用成本低于网约车，叠加国内的劳动力成本提升，市场认为分时租赁通过广泛建设网点，提高便捷性，逐渐渗入短途出行需求，成为共享出行的主导。我们通过测算可以看到，分时租赁模式的固定运营成本比较高，使用效率达到一定次数才可做到盈亏平衡，而网点数和运营次数呈反向作用。同时国内城市为大街区化建设，难以普及密集网点。分时租赁最后一公里问题应当通过 L3 级别智能驾驶的应用实现，以“车找人”代替“人找车”。在这之前，网约车仍将占据中短途共享出行的需求。 第二，市场认为网约车 C2C 模式不具有护城河。与重资产的 B2C 模式相比， C2C 似乎门槛较低，实际目前滴滴的格局是通过前面的补贴战争所建立的，无论是提供出行服务需求的司机还是消费者，已产生固定的消费习惯。5 月，监管机构叫停美团打车的补贴，未来大规模补贴大战可能性大幅降低。网约车由价格+服务双重因素决定，目前市场一超多强的格局将持续。 股价变化的催化因素 第一，出现新的盈利模式； 第二，较高级别自动驾驶提前实现。核心假设或逻辑的主要风险： 第一，共享出行作为新型的商业模式，运营上存在不足，面临着政策性风险； 第二，目前整个行业处于亏损状态，盈利模式仍需进行探索； 第三，智能化和电动化汽车的发展是解决目前模式瓶颈和降低成本的主要技术手段，如发展不及预期，或推迟最终变革的发生。 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark3 写在前面 6 HYPERLINK \l _bookmark4 大势所趋 6 HYPERLINK \l _bookmark5 诞生于欧洲，成就于移动互联时代 7 HYPERLINK \l _bookmark6 共享汽车，共享经济领域新风口 9 HYPERLINK \l _bookmark7 新四化冲击，整车企业布局出行服务 10 HYPERLINK \l _bookmark8 驱动因素 12 HYPERLINK \l _bookmark9 需求：出行供需缺口不断扩大，共享化出行受到认可 12 HYPERLINK \l _bookmark10 成本：共享出行是一种经济的出行方式 15 HYPERLINK \l _bookmark11 技术：电动化、智能化蓬勃发展，配套设施不断完善 17 HYPERLINK \l _bookmark12 政策：支持共享出行模式发展 19 HYPERLINK \l _bookmark13 模式探索 19 HYPERLINK \l _bookmark14 网约车：高效的出行服务双向交易平台 19 HYPERLINK \l _bookmark15 分时租赁：移动互联时代下的新型租车模式 25 HYPERLINK \l _bookmark16 场景不同，网约车与分时租赁之辩 32 HYPERLINK \l _bookmark17 公司代表 34 HYPERLINK \l _bookmark18 滴滴出行：中国网约车行业霸主 34 HYPERLINK \l _bookmark19 环球车享：起家上海的分时租赁龙头 37 HYPERLINK \l _bookmark20 盼达用车：深耕二线的分时租赁平台 38 HYPERLINK \l _bookmark21 长安出行：老牌厂商的出行布局 39 HYPERLINK \l _bookmark22 终极畅想 40 HYPERLINK \l _bookmark23 风险提示 43 HYPERLINK \l _bookmark0 分析师承诺 44 HYPERLINK \l _bookmark1 风险提示 44 HYPERLINK \l _bookmark2 证券投资咨询业务的说明