钢材年度报告：供给侧红利接近尾声，价格和盈利重心下移.docxVIP

2019 钢材年度报告 2019 钢材年度报告 钢材： 供给侧红利接近尾声，价格和盈利重心下移 一、 2018 年行情回顾 一、 2018 年行情回顾 2018 年，国内钢材市场价格整体呈现出“慢涨快跌、震荡下行”走势，其中在 3 月及 11 月出现两波大幅下跌，其他月份则以震荡上涨为主。年初在京津冀秋冬采暖季限产以及对金三银四需求预期良好的带动下，商家冬储积极，价格震荡上涨。春节后库存高涨，钢厂限产不及预期， 节后工地复工缓慢，价格连续下跌，3 月下旬中美贸易摩擦升温，钢价出现一波急速下跌。3 月底随着部分电炉钢厂停产，钢价超跌反弹，采暖季结束后北方环保限产常态化，江苏、安徽、江西等钢厂主产地也密集限产，市场供应收缩预期强烈。而中美贸易谈判期间宏观调控措施多次转向， 四次降低存款准备金率，两次上调出口退税率，同时下调增值税率，继续扩大对外开放。在宏观及产业政策共振带动下，国内钢价 4-8 月份持续上涨，实现 V 型反转。9 月以后环保限产边际松动，粗钢日产再创新高，同时国内经济下行压力加大，板材价格率先下跌，螺纹走势也独木难支， 10 月底开始螺纹和板材价格全面大幅下跌，至 12 月上旬，螺纹现货和期货较年内高点跌幅均接近 1000 元。12 月中下旬，在宏观政策释放宽松预期以及河北、江苏等地环保限产阶段性加码的情况下，钢价再次上涨。截止 2018 年 12 月 14 日，上海市场 20mm 螺纹和 5.5mm 热卷价格分别为 3870 元/吨和3760 元/吨，较去年末分别下跌450 元/吨和470 元/吨，跌幅分别为10.42?和11.11?。图 1: 2018 年螺纹指数日 K 线走势 资料来源：文华财经,光大期货研究所 2 EVERBRIGHT FUTURES 2019 钢材年度报告图 2: 2018 年热卷指数日 K 线走势 2019 钢材年度报告 资料来源：文华财经,光大期货研究所4500 4000 3500 3000 2500 热轧板卷 螺纹钢 5000 2017年以来上海市场螺卷现货价格走势 资料来源：Wind,光大期货研究所 二、 2018 年钢价走势主要影响因素分析 二、 2018 年钢价走势主要影响因素分析 （一）、环保限产政策松紧变化，与钢价走势紧密相联 1、环保限产在国内钢铁主产区轮番推进，是推动 4-8 月钢价上涨的主因 尽管在 2018 年春节前后，河北、山西等地钢厂采暖季限产有所松动，使得市场一度对采暖季结束后钢厂的复产充满担忧，叠加春节后库存的大幅攀升以及需求的延后释放，3 月份国内钢价出现大幅下跌。但采暖季过后北方限产并没有明显放松，河北、山西、河南等地相继出台非采暖季限产方案，南方地区限产范围则明显扩大，4-6 月份江苏地区限产超预期，江西、安徽地区多家钢铁企业环保停产。7 月份国务院《印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》，限产范围在去年基础上新增了汾渭平原+长三角，叠加唐山市决定 7 月 20 日至 8 月 31 日开展 SO2、NO2、CO 污染减排攻坚行动，进一步将环保限产预期推向高潮，国内钢价也持续上涨。 3 EVERBRIGHT FUTURES 2、9 月以后环保限产逐步松动，钢价震荡下行 2019 钢材年度报告三季度以来，经济下行压力逐步加大，企业盈利下滑较为明显，环保限产“一刀切”对经济带来的负面影响开始受到市场关注，8 月底以来有关反对环保“一刀切”的呼声不断传出，9 月份以来环保限产开始边际松动，9 月份粗钢日均产量创下历史新高，重新引发市场对供应端的担忧，叠加经济数据表现不佳，板材价格在 9 月率先下跌，10 2019 钢材年度报告 3、12 月以来环保限产有再次阶段性加码迹象，钢材价格修复性反弹 11 月份全国雾霾天气明显加重，华北地区出现四次重污染天气，其中 11 月份北京月均 PM2.5 浓度、PM10 浓度比去年 11 月份分别反弹了 54?和 42?，引发市场对于环境污染再次恶化的担忧。进入 12 月份后河北、江苏等钢铁主产区再次阶段性加码环保限产，推动国内钢价止跌反弹。 （二）、国内经济下行压力加大，特别是三季度以来宏观悲观氛围加重，对钢价压制明显 2018 年，受国内外环境出现重大变化的影响，中国经济下行压力增大，特别是三季度以来各项经济数据下滑较为明显，对宏观经济的悲观预期占据主导。2018 年前三季度 GDP 增速分别为 6.8?、6.7?和 6.5?，增速逐季下行，三季度增速为 2009 年二季度以来的最低值。9、10、11 月工业增加值增速均降至 6?以下，其中 11 月规模以上工业增加值增速 5.4?，是 2008 年 12 月以来的最低值。11 月消费品零售总额名义增速 8.1?，是 2003 年 6 月以来的