债市启明系列：为什 么在信用收缩背景下银行净利增速不降反增.docxVIP

证券时报报道，近日银监部门对部分银行进行了窗口指导，要求他们“适度控制”净利增速，2018 年全年的业绩增速“不能放太高”；同时，还要求某些城/农商行降低小微企业贷款利率，四季度末的贷款利率须低于三季度末。2018 年以来商业银行净利润增速是否明显上升，增速上升的原因是有哪些，是否和中小企业融资成本相关？对此我们分析如下。 ▍ 2018 年宏观经济增速下行而银行净利增速不降反升 通过回溯历史数据可以发现银行业净利润增速呈现出阶段式的变化。2008 年金融危机以前，净利增速逐年上升，达到 50%以上的历史高位。2008-2009 年受金融危机影响， 银行业业务收缩、净利增速明显下滑。金融危机后我国出台了积极的政策维稳经济，受此影响，银行业净利增速经历了两年左右的回升。随着经济基本面的走弱，银行业净利增速再次进入长期下行区间降低至 2016 年的 1.88%，直到 17 年逐步回暖。2018 年，银行业净利增速持续回升，三季度增长率分别为 5.60%、7.38%、7.79%，呈现出上升趋势。 图 1：2006 年-2018 第三季度银行业归属于母公司净利润及其增速（%，亿元） 资料来源：Wind， GDP 增速与银行净利润增速大致趋同，银行资产质量、资产规模与宏观经济发展水平比较相关。在宏观经济趋好时，企业营业能力上升，贷款质量提升，银行不良贷款率下降，企业贷款需求上升，资产规模扩张较快。2012-2016 年，GDP 逐年下降，银行净利润增速也呈现出下降趋势。随着 2017 年 GDP 增长水平的上升，银行净利增速也从 2016 年的 1.88%上升至 2017 年的 5.86%。 图 2：GDP、M2、全社会固定投资增速、银行净利润增长率（%） 资料来源：Wind， 图 3：2018 年来净息差扩大（%，%） 资料来源：Wind， 利率因素是影响银行净利增速的另一个重要原因。2013 年之后，我国利率市场化进程明显加快，利率进入全面开放阶段，人民币贷款利率取消管制，市场利率定价自律机制成立。2014 年，央行宣布取消对商业银行的农村合作金融机构等存款利率浮动上限。2015 年，人民银行连续 5 次降息，并开放存款利率浮动区间，商业银行竞争加剧，息差收入下降，净利润受到影响。 2018 年以来，在贸易摩擦、信用收缩的影响下，经济下行压力不断显现，但银行净利不降反升主要是受到净息差扩大影响。2018 年央行四次降准， 12 月份创设新型货币政策工具 TMFL（定向中期借贷便利），银行间流动性整体宽松，负债端成本下降。从资产端来看，实体经济增速下行，信用收缩，信用扩张动力不足，民营企业及中小微企业由于缺少抵押担保资产，盈利能力不足，风险水平高，融资较为困难，贷款利率上升，净息差进一步扩大。除净息差扩大影响之外，2018 年银行业资产规模上行，也是净利润增速上升的一个原因。 图 4：2010 年-2018 年第三季度银行业总资产及其增速（%，亿元） 资料来源：Wind， ▍ 城农商行净息差走阔反映宽信用传导不畅 为了分析银行业净利增速上行背后的原因，我们按照万得行业板块的划分方法将银行划分为多元化银行（即大型商业银行和股份制银行）以及区域性银行（城商行、农商行等）。 对比多元化银行增速与区域性银行增速，2018 年以来区域性银行的利润增速上行更为明显。多元化银行主要包含大型商业银行及股份制银行，其客户主要为大型国企及大型民营企业；区域性银行主要包含城市商业银行、农村商业银行，对区域融资需求较为了解， 其客户主要为区域覆盖范围内的中小微企业。2018 年以来，多元化银行资产规模增速与区域性银行资产规模增速均上升，区域性银行资产规模上升速度更快，所以区域性银行净利增速更快有规模因素影响。2015 年，小微企业贷款余额农商行占比不足 20%，2018 年占比则超过国有商业银行、股份制银行、城市商业银行，达到 27.27%。同时，在利率市场化的背景下，农村商业银行的净息差维持在 2.5%-3.0%之间，为行业最高，区域性银行净利增速更高受到净息差扩大的影响。2017 年多元化银行净利增速和区域性银行净利增速出现多年来首次上升，2018 年 3 个季度净利增速持续上升，分别为 5.16%、6.80%、7.29%和 12.82%、16.99%、14.94%。在央行宽信用政策的背景下，银行的资金成本降低， 尽管银行对中小微信贷有利率优惠政策，但信用收缩下企业融资成本仍然居高不下，反映宽信用政策传导机制并不通畅。 经济增速下行背景下，商业银行风险偏好未改可能阻碍宽信用传导机制。商业银行在进行放贷时主要考察企业的偿债能力和盈利能力。今年以来宏观经济增速整体下行，中美贸易摩擦持续不断，民营企业盈利状况前景不甚乐观。在财政政策作用尚未显现的情况下， 企业