多元金融行业2019年投资策略：从被动消化存量，到主动培育增量.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250019 信托行业 4 HYPERLINK \l _TOC_250018 行业回顾：表外去杠杆导致持续下行 4 HYPERLINK \l _TOC_250017 股价复盘：2018 持续跑输大盘和指数 4 HYPERLINK \l _TOC_250016 存量信托：规模持续下滑，风险率提升显著 5 HYPERLINK \l _TOC_250015 行业盈利：盈利规模和盈利能力双双下滑 7 HYPERLINK \l _TOC_250014 新发信托：资金端受限新发产品节奏缓慢 8 HYPERLINK \l _TOC_250013 未来预判：过渡期内边际向好，中长期仍待观察 9 HYPERLINK \l _TOC_250012 政策环境：资金端边际宽松，资产端边际改善 9 HYPERLINK \l _TOC_250011 上行空间：资产端仍聚焦地产和基建 11 HYPERLINK \l _TOC_250010 下行压力：压缩节奏略有放缓，整体到期压力仍大 12 HYPERLINK \l _TOC_250009 长期展望：行业转型主动管理迫在眉睫 13 HYPERLINK \l _TOC_250008 租赁行业 13 HYPERLINK \l _TOC_250007 行业回顾：替代性融资需求上升，龙头效应加速显现 13 HYPERLINK \l _TOC_250006 租赁规模：行业增长仍然稳健，资产灵活性带来增速分化 13 HYPERLINK \l _TOC_250005 盈利能力：成本抬升导致利差下滑，龙头业绩逆势提升 15 HYPERLINK \l _TOC_250004 资产质量：资产风险提升，策略选择导致分化 15 HYPERLINK \l _TOC_250003 未来预判：规范化监管集中度提升，风控能力为核心竞争力 16 HYPERLINK \l _TOC_250002 政策环境：融资环境持续改善，监管规范化临近 16 HYPERLINK \l _TOC_250001 盈利能力：抗周期和息差把控能力将导致企业分化 17 HYPERLINK \l _TOC_250000 风控能力：强风控仍是稳健发展的核心竞争力 17 图表目录 图 1：信托指数累计跌幅超过大盘 4 图 2：信托指数累计跌幅超过非银指数 4 图 3：信托板块季度涨跌幅及相关指标季度变动幅度 5 图 4：信托指数累计涨跌幅和信托资产余额大势同向 5 图 5：信托行业报酬率的变动趋势 5 图 6：2018 年信托资产规模出现显著下滑 6 图 7：事务管理类占比持续下滑 6 图 8：风险项目规模增速持续提升 6 图 9：集合类信托风险率相对较高 6 图 10：2018 年行业营收增速出现下滑 7 图 11：2018 年行业利润出现负增长 7 图 12：行业 ROE 缓慢下降 8 图 13：信托报酬率同样逐年下降 8 图 14：2018 年新发信托节奏明显放缓 8 图 15：单一信托占比开始下滑 8 图 16：资产投向中房地产行业占比显著提升 9 图 17：2018 年起存量社融增速持续下滑 9 图 18：资管新规后信托贷款在社融中占比开始回落 9 图 19：新发集合信托同比仍负增长 11 图 20：2018 年新发房地产信托占比大幅提升 11 图 21：预计到期规模于 2019 年仍有压力 12 图 22：预计到期的集合信托占比提升 12 图 23：2018 年商业银行不良率上升明显 16 图 24：2018 年信用利差持续提升（单位：BP） 17 表 1：信托规模普遍压缩，信托报酬率出现分化 7 表 2：信用环境恶化导致资产减值提升 7 表 3：2018 下半年资管新规相关补充文件 10 表 4：2018 年 10 月后监管发力改善信用环境 10 表 5：预计未来一年内信托到期情况 12 表 6：租赁公司应收融资租赁款仍稳健增长（单位：亿元） 13 表 7：2018 年租赁 ABS 发行规模显著提升（单位：亿元） 14 表 8：租赁公司资产支持证券年度发行规模（单位：亿元） 14 表 9：租赁公司应上半年净利差有所下滑 15 表 10：2018 上半年融资租赁公司净利润增速分化（单位：亿元） 15 表 11：租赁公司不良率分化 16 信托行业 行业回顾：表外去杠杆导致持续下行 股价复盘：2018 持续跑输大盘和指数 截至12 月14 日，2018 年全年信托指数（中信）跌幅达44.4%，跑输沪深300 指数22.9%，跑输非银行金融（中信）25.4%。从历史来看，2011-2013 年信托板块超额收益并不显著，2013-2017 年相较大盘超额收益持续提升，最高点出现在 20