煤炭行业首次覆盖：探寻变与不变，低估值中掘金.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark1 供改任务完成，政策在方向性上影响逐渐淡化 4 HYPERLINK \l _bookmark2 供给侧改革三年回顾，任务基本完成 5 HYPERLINK \l _bookmark3 任务落实：过剩产能基本化解，剩余 1.5 亿吨产能化解指日 HYPERLINK \l _bookmark3 可待 5 HYPERLINK \l _bookmark7 1.1.2 效果显著：供需基本平衡，煤价位于绿色区间 7 HYPERLINK \l _bookmark13 1.2“有形的手”引领行业回归正常，未来方向性的影响将淡化 8 HYPERLINK \l _bookmark15 新供给体系基本建立，需求端稳步增长 10 HYPERLINK \l _bookmark16 2.1 供给端预判：总量过剩将成常态，区域不足将持续存在 10 HYPERLINK \l _bookmark17 2.1.1 预计 2019 年产量增长 2.8%，产能区域集中度继续提升 10 HYPERLINK \l _bookmark26 汽运压缩已对港口发运带来压力，铁路运力短期仍将紧张13 HYPERLINK \l _bookmark30 进口煤预计仍将进一步收紧 15 HYPERLINK \l _bookmark39 需求端预判：下游需求稳健，预计火电仍是拉动需求主力 17 HYPERLINK \l _bookmark40 2.2.1 发电预计仍将维持较快增长 17 HYPERLINK \l _bookmark51 关注政策带来的钢铁建材领域需求回升，煤化工望成新增长点 HYPERLINK \l _bookmark51 .............................................................................................................. 19 HYPERLINK \l _bookmark60 从能源消费弹性角度，测算 2019 年煤炭消费增速 2.2% 21 HYPERLINK \l _bookmark65 煤炭供需平衡表 22 HYPERLINK \l _bookmark67 煤价中枢或略微下移，高比例长协减缓综合价格波动 23 HYPERLINK \l _bookmark68 煤价：高库存策略下 2019 年淡季后煤价预计小幅下调 24 HYPERLINK \l _bookmark73 收入：高比例的长协将把业绩波动进一步淡化 25 HYPERLINK \l _bookmark76 煤炭股重回低估值时代，紧抓攻守兼备主线，推荐优质现金流产能 HYPERLINK \l _bookmark76 释放动力煤龙头 26 HYPERLINK \l _bookmark77 4.1.1 煤炭股重回低估值时代，优选攻守兼备龙头对抗一致预期. 26 HYPERLINK \l _bookmark80 优质产能/核心资产释放，在销售上有显著的量级增长：推荐 HYPERLINK \l _bookmark80 陕西煤业 27 HYPERLINK \l _bookmark81 高比例长协企业对标公用事业，存估值回升空间：推荐中国神 HYPERLINK \l _bookmark81 华 27 HYPERLINK \l _bookmark84 风险提示 29 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 图 1：煤炭淘汰落后产能完成情况 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图 2：煤炭供需基本均衡 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 3：煤炭全年供需基本回到均衡 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 4：长协签订机制更加完善 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 5：CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 长协价 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 6：CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 综合交易价 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 7：全国煤炭固定资产投资完成额 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图 8：煤炭固定资产投资增速仍处于低位 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 9：山西、内蒙古、陕西将贡献未来 63%煤炭产能净增量 11 HYPERLINK \l _bookmark21 图 10：近五年来各省份煤炭产能变化，晋蒙陕疆增幅居前 12 HYPERLINK \l _bookmark22 图 1