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中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH PAGE HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 川投能源（600674） 川投能源（600674） 收购二滩水电48%股权 收购川投集团持有的二滩水电开发公司48%股权 维持买入殷亦峰yinyifeng@010析日期： 2008年12月02日当前股价： 9.22 元目标价格6个月：15.00 维持 买入 殷亦峰 yinyifeng@ 010分析日期： 2008年12月02日 当前股价： 9.22 元 目标价格6个月：15.00元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 0.0/-9.7 -31.2/-13.5 -56.7/4.4 12月最高/最低价（元） 41.45/0 总股本（万股） 63,868 流通A股（万股） 33,696 总市值（亿元） 58.89 流通市值（亿元） 31.07 近3月日均成交量（万） 1,087 主要股东 峨眉铁合金综合服务开发公司 1.72% 股价表现 相关研究报告 08.05.20 川投能源：地震损失无碍大局（买入） 08.04.23 太阳能行业深度报告（买入） 雅砻江水能资源十分丰富和集中 经国家发改委批复，二滩水电已获得负责全流域雅砻江干流水能资源开发的授权。由于水力资源具有稀缺性和不可复制性，将给二滩水电带来特有的资源优势。 不可多得的新光硅业 新光硅业承建的1,260吨/年多晶硅项目是原国家发计委以（计高技[2001]522号）文件唯一批准建设的高技术示范性产业化项目，是目前国家正式批准立项建设的中国最大的多晶硅生产项目。项目概算总投资约 12.9亿元人民币，并于2007年2月26日投料试车成功。 买入川投能源 对川投能源的估值，要充分考虑新能源在发展所起的作用，持有50%的成都交大光芒实业有限公司在铁路自动化控制设备具有优势地位，同时要考虑水电价格上涨是一种趋势，我们认为川投能源2008年的25倍PE是合适的，目标价位15元。 预测和比率 2007A 2008F 2009F 2010F 主营收入（百万） 362.57 1122.40 2383.50 2589.00 主营收入增长率 13.5% 229% 112% 8.6% 净利润（百万） 6106 37520 69000 80860 净利润增长率 7.63% 514% 83.9% 17.2% EPS（元） 0.12 0.59 0.76 0.89 P/E 76.8.3 15.62 12.13 10.36 川投能源上市公司动态报告 川投能源 上市公司动态报告 PAGE 1 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 收购二滩水电站正当时 从11月4日起停牌策划重大资产重组事项的川投能源，12月2日 根据预案，川投能源计划以11.13元/股的发行价格向其控股股东川投集团发行A股股票，收购川投集团持有的二滩水电开发有限责任公司48%股权。该部分股权的预估价值约为30亿元，以此计算，本次川投能源将向川投集团发行的A股股票的总量约为26954万股。 ?成立于1991年的二滩水电，注册资金为46亿元，其股东构成和持股比例为：川投集团48%、国投电力公司48%、中国华电集团公司4%。二滩水电站是我国在二十世纪建成投产最大的电站。二滩水电站位于四川省西南部的雅砻江下游，距攀枝花市区46 公里，系雅砻江梯级开发的第一个水电站。电站装机容量330 万千瓦（6 台55 万千瓦的混流式水轮发电机组），多年平均发电量170 亿度,保证出力100 万千瓦，年利用小时5,162 小时，电站总投资285 亿元。水库正常蓄水位1,200 米，发电最低运行水位1,155 米，总库容58 亿立方米，调节库容33.7 亿立方米，属季调节水库。二滩水电站1998 年 二滩水电全面负责雅砻江流域水能资源开发和水电站梯级建设营运。到2007年末，二滩水电总资产为361.75亿元，2007年二滩水电发电量、上网电量和售电量分别为145.01亿千瓦时、144.09亿千瓦时和142.99亿千瓦时，主营业务收入28.25亿元，净利润5.63亿元。 二滩水电最近两年的财务数据表明，二滩水电拥有较强的盈利能力，2006年、2007 年的净利润分别为47,816 万元、56,321 万元。虽然按2007年净资产收益率为9.01%，但是水电站成本主要是折旧，而二滩水电站1998 年8 月开始并网发电10年，折旧压力大为减轻，目前进入高回报期。 本次交易完成后，川投能源将持有二滩水电48%的股权，二滩水电强大的