长尾流量重估空间巨大，互联网流量精准运营平台初现我们的核心逻辑：.pdfVIP

2015 年6 月4 日 公司研究 评级：买入 研究所 证券分析师：孔令峰 S0350512090003 长尾流量重估空间巨大，互联网流量精准运营平 联系人 ：陶斯然 S0350114090005 微信：raulreload 台初现 ——— 利欧股份(002131)投资价值分析 taosr@ 报告 我们的核心逻辑：  A 股最纯正互联网标的，流量精准运营平台企业 有别于市场对利欧股份是一家数字营销企业的定位， 我们认为公司在此次并购之后已经是一家纯粹的互联网公司。通过此次收购，公司从过去的线上广告代理企 业，变成覆盖互联网主流流量+长尾流量的流量运营平台，可以有效提高互联网流量的转化效率以及单个流 量的价值产出。  万圣伟业流量重估空间巨大，公司的整体协同价值仍存在明显低估 公司此次收购的万圣伟业公司是互 联网长尾流量的龙头企业，根据我们的测算，万圣伟业覆盖的长尾流量的日均PV （网页浏览次数）约为6 亿次，在全国长尾流量总量的占比高于10%。横向对比来看，略低于互联网龙头 BAT （日均PV 数据：百 度32 亿次、淘宝18 亿次、腾讯9.49 亿次），但远高于目前A 股大部分互联网企业 （日均PV 数据：东方 财富7887 万次、乐视网1368 万次、二三四五780 万次）。过去万圣伟业流量变现效率低下，最主要原因 系缺乏流量精准营销的能力以及流量销售的广告团队和客户资源，这也使得利欧股份与万圣伟业的协同价 值巨大：1、利欧股份具有精准营销的技术、数据储备，可以有效对单个流量和其变现方式进行精准匹配， 提高万圣伟业流量的转化效率；2、利欧股份具备大量的广告客户资源，可以开拓万圣伟业的销售渠道，提 高万圣伟业单个流量的价格；3、万圣伟业提供的长尾流量资源成为利欧股份竞争的“壁垒”，有望帮助利欧股 份获得更多客户。  “长尾流量入口+主流流量低价采购能力+流量精准变现能力” 公司流量变现平台雏形已现 通过此 次收购万圣伟业、微创时代，带给公司的不仅仅是业务上的协同，更重要的是公司完成了“自有长尾流量导 入+主流流量代理+流量精准变现”这一流量运营平台的闭环布局，可以在全网络（主流流量+长尾流量）、全 设备（PC+移动）进行流量的精准运营。公司的客户将不仅仅局限于广告客户，所有对互联网推广存在需求， 所有需要流量导入的互联网业态，均是公司未来潜在衍生发展方向。且由于公司实际上是协助这些业务进行 流量的精准导入，而不是直接从事这些业务的运营，因此衍生发展的边际成本非常低，符合互联网的发展特 性。我们认为，结合行业来看，公司下一步大概率会继续加强：电商、互联网金融、游戏以及互联网分发平 台入口的布局。  行业格局：互联网“人口红利”逐渐消失，提高单个流量效率成为互联网企业最重要 从我国互联网的 发展趋势来看，2014 年以来，互联网流量增速迅速放缓，互联网覆盖率正在逐渐接近峰值。互联网发展的 大趋势从过去“跑马圈地”背景下“流量入口为王”的旧逻辑变为“效率至上”背景下“转化率为王”的新逻辑。我们 看好这一新逻辑之下，长尾流量价值的重估以及旨在提高流量变现效率的第三方流量运营平台的崛起。  维持此前 “买入”评级 我们估算中长期来看，在利欧股份的协同效应下，万盛伟业长尾流量潜在的 中长期重估价值超过千亿，公司流量精准运营平台对应中长期市值超过千亿。预测 2015-2017 年公司合并 净利润分别为4.79 、5.85、9.02 亿元，对应目前的市盈率分别为83、68、44 倍，维持买入评级。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分