第四章 汇率理论..ppt

二、国际收支论的基本原理 假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即国际收支论的基本原理 CA＋KA＝0 （一）影响国际收支的因素 经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的；出口主要是由外国国民收入（Y*）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的。 从而影响经常账户收支的主要因素为： CA＝f（Y，Y*，P，P*，e） 假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（i）、外国利率（i*）、对未来汇率水平变化的预期（Eef）。即： KA＝g（i，i*，Eef） 综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收支均衡条件为： BP＝h（Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef）＝0 从而均衡汇率为： e＝k（ Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef ） （二）各变量变动对汇率的影响 国民收入的变动。其他条件不变时，Y↑→M↑→对外汇的需求↑→e↑（本币贬值）；Y*↑→X↑→外汇供给↑→e↓。 价格水平的变动。P↑→本国产品竞争力↓→CA恶化→e↑；P*↑→本国产品竞争力↑→CA改善→e ↓。 利率水平的变动。其他条件不变时，i↑→资本内流↑→对外汇的供给↑→e↓；i*↑→资本外流增加↑→外汇需求↑→e↑。 市场预期外汇汇率上升时，资金外流↑→外汇需求↑ →e ↑。 因此，国际收支论基本原理可以概括为： （三）注意 各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系。 例如： 本国国民收入的增加，增加进口； 造成货币需求的上升而造成利率提高，这又带来了资本流入； 可能导致对未来汇率预期的改变。 ↑ 三、对国际收支论的简单评价 （一）国际收支是重要的宏观经济变量，国际收支说从宏观经济角度而不是货币数量角度（价格、利率）研究汇率，是现代汇率理论的一个重要分支； （二）国际收支论不能被视为完整的汇率决定理论，而只是汇率与其他宏观经济变量存在着的联系。影响国际收支的众多变量之间及其与汇率之间的关系是错综复杂的； （三）国际收支论是关于汇率决定的流量理论，认为国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，但并没有进一步分析哪些因素决定了这一流量。 传统的（流量）汇率决定理论 购买力平价理论（通货膨胀率） 利率平价理论（利率变化） 国际收支理论（国际收支变化） * 资产市场理论是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。 其产生背景是固定汇率制的崩溃及国际资本流动的高度发展。汇率变动极为频繁而且波动幅度很大，呈现出与其它资产价格变化相似的特点，这启发人们将汇率视为一种资产来探讨其价格的确定。 第四节 资产市场论 布雷顿森林体系解体 ? 研究方法 （1）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率（国内外商品市场、货币市场、证券市场），一般均衡分析。 （2）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。（从资产市场均衡（存量均衡）在汇率决定中的作用） （3）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。 第四节 资产市场论 （1）外汇市场是有效的。 （2）开放的小国。一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资产市场、外币资产市场。 （3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终成立。 假设前提条件 * 布雷顿森林体系解体 资产市场的失衡引进汇率的变动，而汇率的变动促使资产市场从不平衡达到平衡。均衡汇率是资产市场平衡时两国货币的相对价格。 基本思路 * 布雷顿森林体系解体 在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资产市场说可以划分为： 汇率决定的资产市场分析 国内外资产之间是否具有完全替代性 是 货币模型 否 资产组合模型 国内各市场调整速度是否相同 是 弹性价格模型 否 粘性价格模型 风险补贴为零UIP成立 风险补贴不为零UIP不成立 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论：主要分析货币供求变动对汇率的影响。 （一）假定 国内外资产完全替代 UIP连续存在 在此假定下，强调货币市场失衡和均衡对汇率的影响。 （二）弹性价格货币模型 在上面两个假定外，还有三个基本的价格 （1）垂直的总供给曲线。价格水平和汇率都能及时调整。垂直的总供给曲线意味着所有市场存在完全价格弹性。 （2）稳定的货币需求。实际的货币余额需求是少数几个国内宏观经济变量的稳定函数，即有凯恩斯货币需求方程式：Md =KYαI-β ，货币需求是国民收入Y的增函数、利率i的减函数。 （3）购买力平价（PPP）成立。汇率e=P/P*，直接标价法下