银行业2019年年度策略：防御至上，改善先行.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 政策重心转移，由堵向疏缓解经济下行压力 6 HYPERLINK \l _bookmark8 资负表右端压力改善，信用疏通仍需时日 10 HYPERLINK \l _bookmark35 基本面整体平稳，息差与资产质量存下行压力 20 HYPERLINK \l _bookmark61 投资建议：防御配臵，上行弹性等待经济预期改善 30 HYPERLINK \l _bookmark74 光大银行 35 HYPERLINK \l _bookmark75 招商银行 37 HYPERLINK \l _bookmark76 农业银行 39 HYPERLINK \l _bookmark77 宁波银行 41 HYPERLINK \l _bookmark78 常熟银行 43 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1. 降准更注重定向引导 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2. 银行存款准备金率今年以来 4 次下调 7 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3. MLF 余额仍在高位 7 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 4. 预计全年资金利率将稳定在低位 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 5. 无风险利率仍有下行空间 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 6. 宏观政策加大对于小微及民企的引导 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 7. 金融监管政策有所微调 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 8. 同业存单利率接近 2016 年低利率时期 10 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 9. 中小行负债成本的改善更为明显 10 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 10. 存款结构呈现定期化 11 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 11. 2018 年新增结构性存款约 3.5 万亿 11 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 12. 结构性存款产品比较 11 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 13. 股份行和城商行负债端成本情况 12 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 14. 同业负债占比情况（2017Hvs2018H） 13 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 15. 银行核心一级与一级资本补充情况 14 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 16. 监管希望通过改善银行资负表右端压力来驰援实体 15 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 17. PMI 下半年以来持续下行 15 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 18. 企业贷款需求转弱 15 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 19. 小微贷款增速 18 年以来呈下行趋势 16 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 20. 18 年对公贷款靠中长期及票据支撑 16 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 21. 19 年新增信贷 17 万亿 16 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 22. 银行信贷结构中票据占比继续回升 16 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 23. 零售贷款比重不断提升 17 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 24. 按揭贷款占比略有下行 17 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 25. 国内消费贷款保持高速增长 17 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 26. 国内消费贷款在 GDP 比重低于美国 17 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 27. 基建投资增速滑落至历史低位 18 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 28. 企业中长期贷款增长弱于 2017 年 18 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 29. 理财业务仍在调整期 18 HYPERLINK \l _bookmark31 图表 30. 表内非标压降 18 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 31. 监管大方向未变，表外融资承压 19 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 32. 预计 2019 年社融 20-21 万亿 19 HYPERLINK \l _bo