电气设备行业2019策略：破而后立，败而后成.docxVIP

内容目录 新能源汽车：摒弃以量补价，找寻优质赛道 9 核心逻辑 9 2018 年复盘：“以量补价” 古往今来尽显羸弱，优质产能紧缺才是中游实现利润的主要推手 9 2019 年展望：予以电池和电解液超配， 其他环节选择具备全球竞争力的标的 10 下游整车：百花齐放才是春 11 整车回顾：高续航车型成为主力 11 国补总盘子略有下降，乘用车成为补贴主力 12 补贴退坡首设过渡期，车型顺势升级 12 乘用车 14 非限牌地区销售占比增高，车型升级换代折射乘用车真实需求 15 客车补贴大幅下滑，销量同比下滑 18 整车展望：海外加速，车型有望进入百花齐放阶段 20 补贴门槛再增高，促进车型再升级 20 客车补贴变动大，实际金额仍稳定 23 新能源汽车销量远期展望仍处于高景气 24 供给与需求保证国内新能源销量持续高增长 24 海外车企加速扩产，电动平台纷纷落地，全球销量高增长起点或在 2020 ..............................................................................................................................................................24 中游电池：若优质产能紧缺，板块具备超配价值 26 回顾-高续航大幕即开，电池优质产能方兴未艾 26 国内电池装机量同比增 97?，增速较高；2018Q3 库存量占装机量 13?，已趋于正常 26 国内电池行业格局：CATL 一枝独秀，市占率 40 ，BYD+CATL 市占率 63? ..............................................................................................................................................................28 2017 年初至今三元电池价格降幅约 25?，而磷酸铁锂电池降幅约 40? 29 展望-后补贴时代：CATL 竞争力如何 29 我们预测 2019 年国内动力电池市场的需求量约 77GWh，供给量约61.5GWh 29 海外加速：三巨头电池总产能 2020 年翻一倍 30 国内二线电池卡位赛激烈，崛起正当时 32 长期来看，CATL 将有望保持国内 30?左右，海外 15?-20?左右的市场占有率 33 中游材料：寻盈利低位领域和全球竞争力标的 34 回顾-材料之殇：下游电动车放量中游材料却量不补价 34 对降价可能性预期的顺序是：湿法隔膜负极电解液，正极价格尚不明朗 34 行业格局：除了 NCM 正极格局分散，其他三个环节都较好 35 产线投资：投资门槛从高到低依次是：正极隔膜负极电解液 38 1.4.2. 材料展望：寻盈利低位和全球竞争力标的 40 . 电解液盈利低位，明年有望价稳量升 40 光伏: 行业基本面回暖，龙头企业具备投资价值 43 国内基本面边际改善，海外光伏需求高速增长 43 2018 年国内光伏需求受 531 影响，价格波动较大 43 国内的光伏政策面预期边际好转 45 预期光伏发电的度电补贴强度将大幅降低 45 光伏发电距离平价仅差一步之遥 46 光伏出口保持增长，2019 年全球光伏重回增长轨道 48 制造业产能持续扩张，高效、低成本产能剩者为王 50 多晶硅料低成本产能陆续释放，硅料均价将进一步下移 50 硅片环节隆基中环双雄并立格局将更加清晰 51 电池环节单晶 PERC 将成为主流，双面趋势越发明显 52 投资建议：光伏板块短期调整，龙头企业具备中长期价值投资 54 风电：多点驱动迎复苏，竞价上网促平价 55 风电装机稳步增长，弃风情况全面向好 55 核准未建的存量指标较高，风电存在稳定发展空间 57 风机投标价格企稳，原材料价格处于下行通道 58 投资建议：行业拐点初现，把握高成长机遇 59 工控：基建与制造业固定资产投资为 2019 年需求提供支撑 60 制造业整体景气度下行，而结构有所改善 60 制造业固定资产投资增速良好，基建投资复苏，项目型需求有支撑 60 OEM 市场分化，设备制造业势头良好 62 投资建议：关注具有平台研发力的企业 63 电力设备：“十三五”规划末期，寻找智能电网建设，可再生能源消纳环节热点机会 .............................................................................................................................................