纺织服装行业2019年度策略：与趋势同行，优选景气细分龙头.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250018 引言 6 HYPERLINK \l _TOC_250017 日本服装消费由品牌化普及走向品质化升级 6 HYPERLINK \l _TOC_250016 战后日本经济由投资拉动过渡到消费支撑 6 HYPERLINK \l _TOC_250015 景气阶段女装最优，少子化拖累童装消费 8 HYPERLINK \l _TOC_250014 电商冲击零售份额，实体渠道集中度提升 11 HYPERLINK \l _TOC_250013 中国大众消费普及趋近尾声，消费分级正当时 14 HYPERLINK \l _TOC_250012 中国消费步入显著分化的第三阶段 14 HYPERLINK \l _TOC_250011 成熟期结构优化主导，童装及运动景气较优 19 HYPERLINK \l _TOC_250010 消费分级趋势延续，品牌化与品质化并存 21 HYPERLINK \l _TOC_250009 品牌端：客观看待存货压力，曙光将现 25 HYPERLINK \l _TOC_250008 存货隐忧再起，谨慎下单平滑周期波动 25 HYPERLINK \l _TOC_250007 收入表现承压，优选稳增长把握新布局 27 HYPERLINK \l _TOC_250006 制造端：顺应订单转移趋势，把握结构 28 HYPERLINK \l _TOC_250005 需求转淡叠加产业转移，纺企经营承压 28 HYPERLINK \l _TOC_250004 把握越南纺织发展机遇，布局垂直一体化 31 HYPERLINK \l _TOC_250003 电商：政策利好叠加内部改善，拥抱成长 33 HYPERLINK \l _TOC_250002 平台政策有望延续，高性价比持续受益 33 HYPERLINK \l _TOC_250001 进口电商迎政策利好，出口电商或加速整合 36 HYPERLINK \l _TOC_250000 悲观预期已充分反映，优选景气细分龙头 38 图表目录 图 1：50 年代以来，日本经济增长三阶段划分 6 图 2：50 年代以来，日本家庭消费支出三阶段划分 6 图 3：从历史上看，消费与投资是此消彼长的关系 7 图 4：90 年代以来，政府消费成为经济增长的重要支撑 7 图 5：居民收入水平是决定消费能力的基石 7 图 6：完善的社会保障有助于鼓励居民减少储蓄、扩大当期消费 8 图 7：随着生育率的降低，70 年代以后日本家庭规模趋于小型化 8 图 8：90 年代以来，日本家庭月均收入水平差距出现扩大化趋势 8 图 9：日本非农家庭平均月度鞋服消费支出增速以消费支出为上限 9 图 10：60 年代以来，日本非农家庭鞋服消费支出趋势下行 9 图 11：70 年代以来，日本非农家庭女装消费占比持续提升 9 图 12：日本非农家庭历史服装消费支出结构变迁及影响因素分析 10 图 13：60 年代以来，日本中、低收入家庭消费支出占比呈“凹”型 10 图 14：高收入家庭鞋服消费支出占总消费支出的比例高于低收入家庭 10 图 15：日本单身人群中，35 岁以下人群服装消费意愿最强 11 图 16：90 年代末期以来，大型零售企业消费份额占比趋势下行 11 图 17：90 年代以来，日本大型零售渠道中百货零售额占比趋于下行 11 图 18：90 年代末期以来，大型零售企业服装消费份额占比趋势下行 12 图 19：90 年代以来，日本大型零售渠道服装类零售额集中百货渠道 12 图 20：2010 年以来，日本 B2C 电商渗透率持续提升 12 图 21：日本零售渠道各品类历史分布一览 13 图 22：新中国成立以来，中国经济增长三阶段划分 14 图 23：中国人均 GDP 在 2000 后开始出现加速 14 图 24：城镇及农村居民人均可支配收入的阶段划分 15 图 25：消费支出增速在收入预期改善阶段加速，农村增速优于城镇 15 图 26：以冰彩洗为代表的耐用消费品在农村的渗透率提升显著晚于城镇 15 图 27：社零总额在 2000-2007 年间加速增长 15 图 28：中国人奢侈品消费在全球奢侈品市场中占比快速提升 16 图 29： 电影银幕总数及票房收入在 2011 年后迎来加速增长 16 图 30：14-18 年，唯品会国际母婴品类在低线城市的用户增长率更高 16 图 31：北上常住人口持平或小幅回落，而代表性二线城市人口快速提升 16 图 32：中国当前 GDP 增速仍显著高于日本泡沫经济时代水平 18 图 33：中国当前城镇化率不足日本 60 年代水平 18 图 34：中国当前老龄化率大致相当于日本 1987 年左右