纺织服装行业2019年投资策略报告：穿越迷雾，探寻曙光.docxVIP

目录 一 一 行情回顾：行业估值底部，股息率领先 二 财务概览：服装家纺盈利稳定，纺织制造业绩改善 三 三 纺织制造：汇率下行增厚业绩，产能转移大势所趋 四 品牌服装及化妆品：终端零售承压，消费行为分化 五 五 投资建议：纺织关注海外布局龙头，服化精选三大主线 行情回顾：行业估值底部，股息率领先 年初至今下跌34.72 ，排名各行业第21名 截止12月27日，纺织服装行业指数（申万）下跌34.72 ，同期上证综指下跌24.92 ，跑输大盘9.80pct，年初至今纺织服装行业在全部28个申万一级行业中位列21位。 SW纺织制造，年初至今下跌33.37 ，相对上证综指下跌8.46 。 SW服装家纺，年初至今下跌34.68 ，相对上证综指下跌9.76 。 图1：年初至今上证综指及申万纺织服装行业涨跌幅 图2：年初至今纺织服装在全部申万一级行业中排名第21位 上证综指 SW纺织服装 SW纺织制造 SW服装家纺 休 农 食 非 医 计 房 建 公 交 建 国 家 商 纺 电 机 轻 有 闲 林 品 银 药 筑 用 通 筑 防 用 业 织 气 械 工 色 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 年初至今涨跌幅（%）  0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 服 银 牧 饮 算 金 生 地 钢 装 事 运 材 通 军 电 化 采 贸 汽 服 设 设 制 综 传 金 电 -24.92-34.72-33.37-34.68务 行 渔 料 机 融 物 产 铁 饰 业 输 料 信 工 器 工 掘 易 车 装 备 备 造 -24.92 -34.72 -33.37 -34.68 龙头及高分红标的涨幅较大，小市值公司跌幅较大 图3：纺织服装各子行业年初至今涨跌幅 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 其他 女 服 鞋 男 家 装 装 帽 装 纺 休闲 服 辅 毛 装 料 纺 其他 纺 印 丝 棉织 染 绸 纺 年初至今纺织服装各子行业均有不同程度下跌，其中下跌较少的为棉纺、休闲服装、丝绸，下跌幅度较大的为辅料、女装和其他服装。 纺织服装板块涨幅为正的公司仅有五 家，分别为柏堡龙、鲁泰B、森马服饰、 百隆东方以及天创时尚，均为行业龙头白马以及高分红标的；跌幅前十公司大部分为小市值公司。 资料来源：Wind， 图4：纺织服装行业年初至今涨幅前十公司 图5：纺织服装行业年初至今跌幅前十公司 摩振 HYPERLINK / 摩 振 HYPERLINK / * 旺 步 商 希 美 搜 登 静 HYPERLINK / ST 能 贵 森 赢 努 尔 于 大 股 中 环 人 股 环 25 20 15 10 5 0 -5 柏堡 龙 鲁泰 森马 服 百隆 东 天创 时 日播 时 九牧 王 比音 勒 鲁泰 乔治 白 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -10 饰 方 尚 尚 芬 -70 -15 -80 A尔 雅 特 道 A  份 绒 境 鸟 份 球 B B 图6：纺织服装与各行业PE水平比较 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW0 SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW 银 钢 采 房 商 建 家 纺 休 综 公 建 汽 交 传 非 轻 化 食 农 电 有 电 医 机 计 通 国行 铁 掘 地 业 筑 用 织 闲 合 用 筑 车 通 媒 银 工 工 品 林 气 色 子 药 械 算 信 防产 贸 装 电 服 服 事 材 运 金 制 饮 牧 设 金 生 设 机 军 易 饰 器 装 务 业 料 输 融 造 料 渔 备 属 物 备 工 2018年12月27日，申万纺织服装行业的 PE为17.1倍，相对沪深300的PE溢价水平为9.75 ，2005年至今纺织服装行业相对沪深300的PE溢价水平均值为 34.62，当前溢价水平较低，板块估值具备吸引力。 纺织服装板块PE为各行业的中下游水平， 行业PE已回落至历史较低水平，低于近 5年平均水平，与2014年下半年相仿。 资料来源：Wind， 图7：纺织服装行业PE-Band 6000 收盘价 50.5X 41.7X 32.9X 24.1X 15.3X 5000 4000 3000 2000 1000 0 代码 代码 简称 质押股份数量（万股） 质押比例（ ） 总市