食品饮料行业2019年度投资策略：行业增速放缓，优选行业细分龙头.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250021 食品饮料行业 2018 年回顾 4 经济增速放缓，食品饮料防御性较强 4 HYPERLINK \l _TOC_250020 行业增速放缓，白酒增速仍维持较高位 5 HYPERLINK \l _TOC_250019 食品饮料股价跑赢大盘，调味发酵品一支独秀 6 HYPERLINK \l _TOC_250018 估值水平：板块整体估值已在 10 年以来来均值以下 8 HYPERLINK \l _TOC_250017 白酒：白酒收入增速放缓，行业集中度不断提升 9 HYPERLINK \l _TOC_250016 白酒收入增速放缓，上市公司增速高于行业整体 9 HYPERLINK \l _TOC_250015 行业集中度不断提升，知名酒企有望持续收割市场份额 10 HYPERLINK \l _TOC_250014 景气度持续，继续看好白酒板块 12 HYPERLINK \l _TOC_250013 调味品：行业业绩稳健，龙头盈利能力持续增强 13 HYPERLINK \l _TOC_250012 调味品行业业绩仍稳健，酱醋龙头表现良好 13 HYPERLINK \l _TOC_250011 调味品行业集中度较低，龙头企业市占率持续提高 14 HYPERLINK \l _TOC_250010 包装材料成本回调，龙头企业有望释放业绩弹性 15 HYPERLINK \l _TOC_250009 乳品：行业稳步增长，龙头乳企继续分割市场份额 16 HYPERLINK \l _TOC_250008 行业稳步增长，龙头乳企依旧保持高增长 16 HYPERLINK \l _TOC_250007 液态乳市场仍存在上涨空间，低线城市拉动需求增长 17 HYPERLINK \l _TOC_250006 短期成本压力挤压利润空间，龙头乳企成本管控能力强 17 HYPERLINK \l _TOC_250005 其他：关注非洲猪瘟疫情+啤酒升级转型+龙头小食品 18 HYPERLINK \l _TOC_250004 肉制品：非洲猪瘟疫情影响猪价，龙头双汇控制能力较强 18 HYPERLINK \l _TOC_250003 啤酒：2018 年营收出现增长，未来关注产品结构升级 19 HYPERLINK \l _TOC_250002 休闲食品：百花齐放，优选细分行业龙头 21 HYPERLINK \l _TOC_250001 投资策略：行业增速放缓，优选行业细分龙头 22 HYPERLINK \l _TOC_250000 重点公司推荐 24 投资风险 25 食品饮料行业 2018 年回顾 经济增速放缓，食品饮料防御性较强 2009 年以来，国内经济增速逐渐下行，2018 年，受去杠杆、中 美贸易战影响，国内经济增速继续回落。但从消费方面来看，消费对 GDP 增长的贡献率比重持续上升，目前已经接近 80%，消费已经成为拉动经济增长的最主要动力。 图 1：2007 年以来全国 GDP 增速 图 2：消费对 GDP 增长贡献率 资料来源：wind、 资料来源：wind、 食品饮料行业仍具较强防御属性。我国社会商品零售总额从多年的两位数增长变成了个位数增长，说明消费行业增速减缓是事实。截止到 2018 年 10 月，限额以上企业餐饮收入总额累计同比增速回落到 6.8%；食品制造业收入累计同比增速自 2018 年二季度以来回落明显，累计同比增速为 7.5%；酒、饮料和精制茶制造业收入累计同比增速放缓到 8.1%。但是，在大消费板块里，与其他消费行业相比， 食品饮料行业增速仍较为稳健，在前三季度业绩增速整体下滑的情况下，食品饮料板块业绩增速仅低于商贸和休闲服务行业，说明在宏观经济增速下行时，食品饮料板块具有较好的防御属性。 图 3：社零增速及全国限额以上餐饮行业增速回落 图 4：食品制造行业二季度以来增速放缓 资料来源：wind、 资料来源：wind、 图 5：酒、饮料和精制茶制造业二季度以来增速放缓 图 6：食品饮料行业业绩增速比较稳健 资料来源：wind、 资料来源：wind、 行业增速放缓，白酒增速仍维持较高位 受宏观经济下行影响，食品饮料行业景气度下降，营收和利润增速均放缓。2015、2016、2017、2018Q1-Q3 以及 2018Q3 申万食品饮料板块收入增速分别为 4.39%、7.15%、15.46%、13.78%、8.67%，归母净利润增速分别为 6.35%、10.15%、29.91%、23.44%、9.00%，2018Q3 收入和净利润增速均有所放缓。 从各细分子行业来看，白酒、调味品和食品综合维持高景气。（1）