社会服务行业2019年度策略报告：2019年关注绩优标的，重视现金流及商誉风险.docxVIP

行业年度策略报告 行业年度策略报告 内容目录 一、2019 年投资逻辑及推荐标的 5 把握业绩绩优标的，防范现金流及商务减值风险 5 推荐个股的投资逻辑 5 风险提示 6 二、行情回顾——板块分化继续，个股强者恒强 7 2018 年餐饮旅游板块的表现情况 7 板块估值触及底部，相对估值水平较低 8 三、19 年现金流为王，商誉减值或成业绩黑天鹅 13 2018 年盈利性及确定性为主要投资逻辑，现金流风险爆发 13 19 年需警惕因并购产生的商誉减值风险，重点关注被收购资产的盈利性 .................................................................................................................14 过去板块中大幅计提商誉减值的案例较少，免税、酒店等商誉风险相对较小 16 四、18 年行业景气度转弱，期待 19 年边际改善空间 19 五、推荐标的 28 六、风险提示 30 图表目录 图表 1：2018 年至今（截止 2018 年 12 月 31 日）餐饮旅游板块的涨跌幅情况.7 图表 2：2018 年至今（截止 2018 年 12 月 31 日）餐饮旅游板块细分领域行情.7 图表 3：截止 2018 年 12 月 31 日的餐饮旅游板块的个股表现情况 8 图表 4：截止 2018 年 12 月 31 日六家博彩股的涨跌幅 8 图表 5：2013-2018 年中信餐饮旅游板块与全部A 股的 PE 走势图 9 图表 6：2013-2018 年传统景区的 PE（TTM）走势 9 图表 7 ：2013-2018 年主题景区板块 PE（TTM）走势图 10 图表 8：2015-2017 年 PE（TTM）走势出现 L 型拐点 10 图表 9：2013-2018 年出境游板块的 PE（TTM）走势 10 图表 10：2013-2018 年酒店板块的 PE（TTM）走势 11 图表 11：仅考虑锦江和首旅连锁酒店 PE（TTM）走势 11 图表 12：2013-2018 年免税板块的 PE（TTM）走势 11 图表 13：2013-2018 年六家博彩经营商的 PE（TTM）走势 12 图表 14：2013-2018 年中信餐饮旅游板块于全部A 股的相对 PE（TTM）水平 12 图表 15：2013-2018 年餐饮旅游各个细分板块的相对 PE 的描述性数据 12 图表 16：餐饮旅游板块中业绩走出独立行情的个股表现不俗 13 图表 17：复盘 2018 年消费品板块的股价表现及重要事件 14 - 2 - 行业年度策略报告 行业年度策略报告 HYPERLINK \l _TOC_250002 图表 18：餐饮旅游板块中各个细分板块中个股商誉情况 15 HYPERLINK \l _TOC_250001 图表 19：梳理高商誉个股的商誉占净资产比例及商誉组成结构 15 图表 20：首旅 16 年收购如家产生的利润达到商誉 40% 16 图表 21：锦江股份收购多个资产的利润完成情况 16 图表 22：众信收购竹园 70%股权形成商誉，收购后利润累计达到商誉 50.2% ....................................................................................................................16 图表 23：凯撒旅游对天天商旅进行商誉减值的考虑和做法 17 图表 24：如家集团中经济型酒店的经营数据情况 17 图表 25：如家集团中端酒店的经营数据情况 17 图表 26：16-18 年月度内地赴日韩游客情况（万人） 18 图表 27：16-18 年月度内地赴东南亚游客情况（万人） 18 图表 28：2016-2018 年上海浦东机场出入境月度吞吐量（万人次） 18 图表 29：2010-2018 年上半年国内游人次及增速 19 图表 30：2010-2018 年上半年国内旅游收入及其增速 19 图表 31：2011-2017 年旅游总收入及其占 GDP 的比例情况 19 图表 32：10-18 年北京旅游区游客人次及增速 （万人） 20 图表 33：14-18 年多个热门城市接待人次增速（万人） 20 图表 34：2010-2018H 中国出境游人次及增速情况 20 图表 35：2011-2018H 出国游人次及增速情况 20 图表 36：17-18 年内地赴欧洲游客的累计增速表现平稳 21 图表 37：16-18 年内地赴新加坡游客人次及增速 (万人) 21 图表 38：北京跟团游市场从 2018Q2 人数增速转正 21