纺织服装行业：服饰零售步入成熟阶段，数字化推动服饰深化革新.docxVIP

标的推荐 Q3 棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发 80 万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年 5 月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。 下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时， 也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。 从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域， 童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低， 消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。 目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。 中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3 估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、板块行情 4 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）板块涨跌幅 4 HYPERLINK \l _bookmark5 （二）行业市盈率 4 HYPERLINK \l _bookmark7 二、本周主要资讯 5 HYPERLINK \l _bookmark8 （一）行业动态 5 HYPERLINK \l _bookmark15 （二）公司公告 9 HYPERLINK \l _bookmark16 （三）本周研究总结 10 HYPERLINK \l _bookmark17 三、行业数据 11 HYPERLINK \l _bookmark18 （一）成本端：棉价内外齐跌，涤纶价格下跌，棉纱期货价量齐跌 11 HYPERLINK \l _bookmark33 （二）人民币汇率：本周小幅升值，汇率波动较小 14 HYPERLINK \l _bookmark35 （三）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1： 行业涨跌幅情况（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2： 纺织服装板块周涨幅前十（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3： 纺织服装板块周跌幅前十（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4： 行业市盈率（截至 2018 年 12 月 28 日） 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 5： 移动购物行业用户规模与安装渗透率 5 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 6： 2017 年电商子行业用户规模与安装渗透率 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7： 2018 年电商子行业用户规模与安装渗透率 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8： 主要电商平台经营指标对比 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9： 主要电商平台用户价值分层 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 10： 主要购物平台双十一经营