社会服务行业2019年投资策略：又是一年芳草绿，依然十里杏花红.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250022 2018 年餐饮旅游板块行情复盘 7 HYPERLINK \l _TOC_250021 餐饮旅游板块表现相对稳健 7 HYPERLINK \l _TOC_250020 估值接近历史底部下行风险减弱 9 HYPERLINK \l _TOC_250019 板块攻守兼备，建议关注优质公司 9 HYPERLINK \l _TOC_250018 读懂当前中国：从人口变迁到消费分级 14 HYPERLINK \l _TOC_250017 人口维度：老龄化、城镇化下服务消费迎来新机遇 14 HYPERLINK \l _TOC_250016 消费维度：大城市 VS 小城镇，消费分级进行时 20 HYPERLINK \l _TOC_250015 人口及消费宏观大势下，细分服务业何去何从？ 27 HYPERLINK \l _TOC_250014 全球视野：看餐饮旅游行业的周期性 41 HYPERLINK \l _TOC_250013 以史为鉴，对比周期中美国消费行业表现 41 HYPERLINK \l _TOC_250012 美国餐饮旅游业龙头公司受周期影响较大 45 HYPERLINK \l _TOC_250011 经济周期下国内龙头公司成长能力突出 49 HYPERLINK \l _TOC_250010 2019 年社会服务板块核心推荐标的 56 HYPERLINK \l _TOC_250009 中国国旅：内生外延双轮驱动，迈向世界领先免税零售商 56 HYPERLINK \l _TOC_250008 宋城演艺：二轮复制新阶段，演艺龙头再起航 57 HYPERLINK \l _TOC_250007 海昌海洋公园：新项目陆续开业，海昌筑梦海洋王国 59 HYPERLINK \l _TOC_250006 中青旅：低估值休闲景区稀缺标的，新征程正在展开 60 HYPERLINK \l _TOC_250005 黄山旅游：客流下滑拖累扣非净利，“一山一水一村一窟”战略稳步推行 61 HYPERLINK \l _TOC_250004 广州酒家：产能扩张稳步推进，老字号焕发“第二春” 63 HYPERLINK \l _TOC_250003 海底捞：把握火锅优质赛道，夯实行业龙头地位 64 HYPERLINK \l _TOC_250002 颐海国际：开拓渠道增速领先，提升产能扩张无忧 65 HYPERLINK \l _TOC_250001 科锐国际：朝阳行业稀缺标的，国际布局蓝海可期 66 HYPERLINK \l _TOC_250000 天下有才猎聘：专注中高端猎头，科技赋能业态升级 67 图表目录 图 1：2018 年初至 12 月 28 日收盘中信餐饮旅游指数跑赢上证综指及沪深 300 指数 7 图 2：2018 年初至 12 月 28 日餐饮旅游各子板块涨跌幅 8 图 3：2018 年初至 12 月 28 日中信餐饮旅游指数跌幅较小 8 图 4：截至 12 月 28 日收盘中信餐饮旅游市盈率(TTM,整体法,剔除负值)低于 2007 年以来中位数 9 图 5：餐饮旅游各子板块历史市盈率(TTM,整体法,剔除负值)回顾 9 图 6：除免税外其他板块至 12 月 28 日收盘市盈率低于历史中位数水平 9 图 7：2005 年 6 月以来中信餐饮旅游指数与大盘相对收益表现 10 图 8：2009 年以来两轮上涨及下跌阶段餐饮旅游板块个股涨跌幅平均值 13 图 9：2009 年以来两轮上涨及下跌阶段中信各行业指数涨跌幅平均值 13 图 10：中国人口增速在 2000 年后保持低位 14 图 11：中国适龄劳动人口占比在 2010 年达到顶峰后逐渐下降 14 图 12：中国 65 岁以上老龄人口占比持续提升 15 图 13：中国 65 岁以上老龄人口占比将迅速赶超其他老龄化国家 15 图 14：日本服务业增加值占 GDP 比重与 65 岁以上人口占比变化趋势 15 图 15：韩国服务业增加值占 GDP 比重与 65 岁以上人口占比变化趋势 15 图 16：美国服务业增加值占 GDP 比重与 65 岁以上人口占比变化趋势 16 图 17：法国服务业增加值占 GDP 比重与 65 岁以上人口占比变化趋势 16 图 18：2017 年全国人户分离人口减少至 2.91 亿人 16 图 19：2017 年全国流动人口减少至 2.44 亿人 16 图 20：农民工群体中年轻人比例正在降低 17 图 21：2017 年相对于 2011 年农民工群体接受教育比例明显提升 17 图 22：接受非农职业培训的农民工数量占比提升明显 17 图 23：从事第三产业的农民工数量占比略