镍不锈钢月报：供应增加需求弱势，1月份原生镍供需转为过剩.docxVIP

镍市场主要逻辑和关键因素：: 未来三个月的逻辑： 精炼镍供应：全球精炼镍产量趋于下降，传统镍企产能增长重心转移至硫酸镍领域。2018 全球精炼镍库存大幅下滑，进一步降低精炼镍供应弹性。预计 1 月份供应持稳为主。 镍矿镍铁：镍矿供应比较充裕，国内并不缺矿，不过高品位镍矿偏少。2018 年底到 2019 年一季度德龙印尼、青山印尼四期、金川等印尼新增镍铁产能集中投产，2019 年产能总增幅可能高达 15 万镍吨/年，预计镍铁供应增量巨大。 不锈钢需求：精炼镍在不锈钢领域的需求将逐渐下降，印尼大量镍铁新产能投放后使得镍铁成本线再次下移，一体化产能挤占精炼镍需求空间，同时废不锈钢的使用比例增加继续对精炼镍需求形成替代，而硫酸镍对精炼镍的需求增量被不锈钢领域的减量抵消，致使精炼镍总需求几无增长，甚至可能下降。1 月份不锈钢处于需求淡季，根据不锈钢厂排产计划来看，1 季度 300 系不锈钢产量可能继续下降，从而利空精炼镍需求。 硫酸镍需求：新能源汽车取代传统燃油汽车的步伐不可逆转，三元电池的长线需求依然看好，但是短期新能源汽车增速明显放缓，目前对价格的影响力度较小。 综合情况来看，2019 年 1 季度原生镍供应出现明显增加，而 1-2 月份需求可能处于淡季，3 月份可能会有转好，未来三个月供需依然不乐观，镍价可能先跌后反弹。 镍市场供需平衡预测: 全球镍供需平衡表预测： 全球范围来看，因镍铁供应预期大幅增加，精炼镍自身供需缺口持续收窄，库存降幅放缓； 印尼湿法项目投产需要较长时间，但预期供应瓶颈被打破；短期需求预期平缓趋增。 表格 1：全球镍供需平衡表 单位：吨 全球镍产量 全球镍表观消费 供需平衡 2018 年 4 月 149643 162155 -12512 2018 年 5 月 153412 158903 -5491 2018 年 6 月 166175 166337 -162 2018 年 7 月 161798 170852 -9054 2018 年 8 月 176387 186956 -10569 2018 年 9 月 185700 195400 -9700 2018 年底-2019 年 1 月 精炼镍供应平稳、镍铁供应持续增加 中国 300 系不锈钢产量下降 供应转为过剩 资料来源： 中国镍供需平衡： 11 月份中国精炼镍进口窗口开启，精炼镍进口量处于年内高位，产量小幅增长，尽管沪镍 库存与仓单依然持续下滑，但现货从 11 月中旬开始逐渐由升水转为贴水，整体上来看精炼镍供应或稍显宽裕。三元电池需求暂时依然没有太大亮点，短期增速放缓；11 月 300 系不锈钢产量处于年内高位，后期逐渐下降，且随着镍铁预期供应增加，精炼镍需求将被挤压。 表格 2：中国镍供需平衡表 单位：万吨 中国镍供应 中国镍需求 供需平衡 2018-05 8.97 9.75 -0.78 2018-06 7.61 9.13 -1.52 2018-07 8.09 9.77 -1.68 2018-08 8.93 9.94 -1.01 2018-09 9.49 10.03 -0.54 2018-10 9.85 11.40 -1.55 2018-11 10.31 10.91 -0.60 2018 年底-2019 年 1 月 镍铁供应增加 300 系产量下降 供应转为过剩 资料来源： 全球镍供应分析 全球范围来看，印尼镍矿出口造成国内镍铁品位提升导致精炼镍在不锈钢领域需求占比下降，以及印尼湿法冶炼可能的普及是未来镍价最核心的风险因素，但湿法产能落地仍需较长时间，且在当前印尼中低品位矿出口下，国内镍铁品味提升有限。不过随着 2019 年印尼镍铁与不锈钢大量投放，未来镍铁与不锈钢进口压力将明显增加。 2018 年 9 月，全球原生镍产量为 18.57 万吨，同比增加 9.7 %。1-9 月全球原生镍产量共计 图 1： 全球镍产量 单位：吨图 图 1： 全球镍产量 单位：吨 图 2： 主要国家镍产量 单位：吨 230000 60 180000 30 130000 0 80000 -30 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 印尼 日本 俄罗斯 中国 90000 60000 30000 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 数据来源：WBMS 数据来源：WBMS 全球镍产量 同比增速 全球镍需求分析: 2018 年 9 月份，全球镍表观消费量为 19.5 万吨，同比上升 11.6%。1-9 月份，全球表观需求 149.54 万吨，同比增加 7.3%，需求增量主要是中国和美国的贡献。 图 3： 全球镍需求 单位：吨 图 4： 主要国家镍需求 单位：吨 全球镍