2019年玻璃期货行情展望及投资策略分析报告.pdf

国泰君安期货 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 二 ○ 一 2019.01 九 年 报 四季度前都是弱势格局 2019 年玻璃期货行情展望及投资策略 产  张驰 业  021  Zhangchi012462@ 服 投资咨询从业资格号： Z0011243 务 研 究 报告导读： 所  我们的观点：  2019 年大趋势是跌的，在节奏上淡季会很长，旺季会很短。需求下滑情况在二季度和三季度表 现较为明显，价格压力也会较大。供给端收缩或许有，但收缩的时间可能会比较晚。就价格而 言,年初高位将会是全年最高位，淡季的延续时间将会远超市场预期，可能会延续到2019 年8 月，而旺季的时间可能会比较短仅有10 月-12 月， 2019 年四季度可能会有较为明显的反弹。  我们的逻辑：  需求放缓的原因是房地产成交增速持续下滑，2018 年7 月开始的二、三、四线房地产市场将会 重演2017-2018 年一线城市走弱的情况。全国房地产成交面积累计同比自2016 年4 月达到最 高36.5%以后，2018 年 11 月已经下滑至1.4%。2017-2018 年支撑玻璃市场需求的三四线地产 成交增速也在2017 年6 月到顶，2018 年7 月开始加速下滑，且环比跌入负值。2019 年拖累玻 璃需求的将是2018 年刚刚开启下滑的二、三、四线城市房地产成交持续走弱。  在过去的三年中，房地产区域格局的差异导致了玻璃市场南北需求冰火两重天。2017-2018 年 华北区域房地产市场持续走弱导致河北玻璃产能即使减产 30%的情况下仍然不能阻止河北玻璃 的弱势。2017-2018 年7 月前二、三、四线地产成交扩张带动了华东、华南、华中市场的需求。 房地产的火热是过去三年来玻璃市场繁荣的根本因素。在政府强调房地产的居住属性的大背景 下，短期不太可能看到房地产成交重新扩张的情况。因此 2019 年玻璃需求下滑成为必然。即 使2019 年政府在经济压力下重启地产维稳模式，那2019 年玻璃市场也要先反应2018 年地产 下滑带来的压力。  在供给端，全国玻璃实际产能基本达到顶部，2019 年产能收缩是确定的，关键是产能集中收缩 的时机。2010-2013 年是玻璃行业产能扩张的高峰，2018 年以后这些产能窑龄都将到期。如果 在需求收缩的时期遇到产能集中冷修将会限制玻璃跌幅。预计 2019 年玻璃产能集中冷修潮将 会出现在下半年。在区域供给方面，我们需要密切注意华中市场。最近两年产能恢复主要集中 在华中，在需求下滑的背景下，华中市场面对的压力可能会更大，这样华北与华中目标市场重 叠的区域形成的价格战可能会拖累整个国内市场。  投资建议：预计2018 年一季度末二季度初市场需求收缩将会成为现实。逢高做空将是2019 年 的主要策略。在节奏上玻璃将再次回到预期看空，现货不好，价格下跌，但在临近交割时市场 将会补贴水的格局。