国盛-食品饮料行业年度投资策略和分析报告.pdfVIP

证券研究报告 | 年度策略 2019 年01 月10 日 食品饮料 风物长宜放眼量，聚焦行业稳增长 2018 年行情回顾：2018 年 1-11 月，食品饮料行业指数下跌21.9%，在 增持 （维持） 行业中排名第六。2018 年 1-11 月仅有调味品实现正收益，收益率为5%， 白酒跌幅24%。食品饮料板块的基金持股比例（算数平均）三季度较二季 度有所回落，二季度食品饮料板块的基金持股比例 5.57%。目前白酒板块 行业走势 的估值调整至20 倍左右，处于历史估值水平的低位。而调味品的估值水 平在40 倍左右，乳制品的估值水平在25 倍左右。 食品饮料 沪深300 16% 白酒增速换档，下半场投资机会仍存。2018Q3 白酒行业收入增速为 0% 12.74%，归母净利润增速为11.92%，相较前两年增速下滑明显。板块预 期调整修正，预期下修来自于市场对消费潜力的担忧。此轮发展周期中， -16% 消费力更具稳定性和可靠性，行业复苏周期拉长，业绩增幅较上轮更加平 -32% 坦。长期来看，白酒行业从高增长走向稳增长。 -48% 调味品高景气度持续，乳制品优选双寡头。调味品行业需求稳健增长， 2018-01 2018-05 2018-08 2019-01 2018Q3 单季度营收增速仍保持 11.6%的增长，超额收益通常出现在CPI- PPI 差向上扩大的时期。餐饮+家庭量价增长空间广，2017 年调味品成本 在餐饮收入的比重约为4%。乳制品 “织网”战略打通市场毛细血管，双 作者 寡头争夺市场份额，AC 尼尔森数据显示 2017 年国内常温乳制品CR2 市 分析师 丁婷婷 占率达62.7%。 执业证书编号：S0680512050001 啤酒：行业处于竞合阶段，利润弹性释放。供需平衡点初现，产量企稳。 邮箱：dingtingting@ 企业从“求份额”向“求利润”方向转变，盈利能力改善。成本上涨推动 相关研究 下中小企业承压退出，行业集中度提高。啤酒厂商产能优化提高生产经营 1、《食品饮料：茅台2019 年销售计划超预期》2019-01- 效率，推动利润率的提升。产品结构升级改善空间大，毛利率和吨酒价格 01 有望得到提升。 2、《食品饮料：五粮液、老窖释放积极信号，抓行业结 食品综合：行业处于成长期，市场整合空间大。休闲食品扩容趋势不改， 构性调整机遇》2018-12-23 线上线下全渠道成为趋势；卤制品供应链优势驱动门店与业绩扩张；烘培 3、《食品饮料：大众品需求稳健受益成本下行，酒企发 食品中央工厂模式更具规模扩张优势；保健品行业扩容高增长，品牌渠道 为核心竞争力；速冻食品受益火锅餐饮需求强劲，上下游整合空间大。 力生肖酒和产品升级》2018-12-16 投资建议：白酒板块关注品牌力、渠道力强的贵州茅台、顺鑫农业；调味 品板块关注海天味业、中炬高新和颐海国际；乳制品板块关注伊利股份和 蒙牛乳业；啤酒板块关注华润啤酒、重庆啤酒；食品综合关注洽洽食品、 绝味食品、桃李面包、汤臣倍健和安井食品。 风险提示：