光大-2019年A股投资策略和分析报告.pdf

2019 年 1 月 10 日 策略研究 贞下起元，估值修复 ——2019 年 A 股投资策略 年度策略报告  2019 年，预计全A 盈利增速下降至2%。预计2019 年四个季度的全 分析师 A 盈利增速预计分别为5.5%、4%、2%和2%。相比于2018 年7% 谢超（执业证书编号：S0930517100001 ） 的预期增速，2019 年全A 盈利增速存在大幅回落的风险。相应的非 010 金融实体部门的盈利增速预计大幅回落至2.5% ，金融部门的盈利增 xiechao@ 速预计回落至1%。  2019 年将进入“政策—经济”周期的第四阶段，政策调整下的估值 李瑾（执业证书编号：S0930518100001 ） lijin@ 修复是最大的希望所在。第四阶段的特点是 “数据弱、政策松”，结 构性松信用、松货币、宽财政的组合将有利于无风险利率下行、风险 溢价下降，这有助于企业未来盈利预期的改善与市场估值修复。中央 联系人 经济工作会提出“逆周期调节”与2019 年“做好经济工作至关重要”， 黄亚铷 标志着第四阶段正式确立，市场尚未充分反映 “较大幅度增加地方政 021 huangyr@ 府专项债券规模”、“多渠道支持银行补充资本金”等政策的积极意义。  大势看震荡，预计上证综指全年小幅上涨：难言大牛市，也无需再悲 相关研报 观。第四阶段，数据弱导致市场承压，除非中美贸易摩擦失控引起政 策超预期宽松，否则难言大牛市；政策松酝酿新一轮周期，无需再悲 “政策-经济周期”系列报告 观。从复盘上看，第四阶段的上证综指呈现“七下八上”的态势，也 没有确定的牛熊信号。从时序上看，一季度是风险偏好修复窗口期， 《新格局下的价值重估——2018 年A 股投 资策略》……………………2018.01.04 二季度的CPI 有触及3%的风险，会形成对政策宽松的掣肘，“滞胀” 的态势会对二季度的市场造成一定扰动，此后通胀回落、政策宽松空 《“政策- 经济”周期第四阶段的正式确立 ——中央经济工作会议点评及策略前 间打开，市场有望迎来牛市的前夕，全年上证综指预计呈现小幅上涨。 瞻》…………………………2018.12.24  行业比较上，重点关注6 个优势一级行业、12 个优势二级行业，回 《在确定性中开局——19 年 1 月十大金 避周期同步型行业。在第四阶段，布局超额收益的思路有两个：一个 股》…………………………2018.12.30 是数据弱，意味着应配置后周期的防御板块，重点关注食品饮料、餐 饮旅游、养殖、中药生产等必需消费品及黄金；另一个是政策松，券 商与银行将受益，“贞下起元”利好地产和乘用车两大前周期行业。 在金融周期下半场，重构周期意味着对房地产的依赖减轻，建议给予 环保等大基建板块更多的关注；削减增值税是金融周期下半场宽财政 的重要特点，利好消费品。  市场风格上，中小创优于2018 年，大概率跑赢上证。周期深度下行 时，中小创风格占优，建议从“大博弈、利成长”的逻辑配置三条主 线：1、互联网、大数据与人工智能，其中人工智能是重点；2、5G、 芯片与网络安全，芯片也是第四阶段的优势二级行业；3、军工。不