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中国资本市场未来十年发展的文献综述 在未来大力发展资本市场，是中国金融体制改革和金融体系发展的核心任务，是中国国家战略的重要组成部分。 　　二、未来10年中国资本市场的发展背景 　　资本市场的发展离不开经济、金融等因素的支持。综观国内外经济、金融环境，中国资本市场在面临较大挑战的同时，也将面临难得的发展机遇。总体而言，中国资本市场的发展，未来面临的市场结构因素和经济、金融环境因素主要表现在以下几个方面： 　　1.中国资本市场已步入真正意义上的全流通时代 　　股权分置改革开启了中国资本市场的全流通时代，恢复了资本市场的资产定价功能，为中国资本市场的持续发展和全面开放奠定了基础。全流通时代的开启，将会对中国资本市场产生一系列深刻的影响。在过去相当长的一段时期，我国将资本市场的主要功能放在IPO融资上，存量资源再配置的功能很弱。全流通之前的那些年代，每一次收购兼并重组都是掏空上市公司资源的掠夺性行为，而在全流通的背景下，资本市场的存量资源配置功能将凸现，资本市场的资产定价功能得以恢复，这将为资本市场的可持续发展奠定基础。 　　2.中国资本市场将长期面临相对宽松的货币环境 　　资本市场的发展离不开资金的支持，离不开适当的货币环境。未来一段时期，我国的货币环境是：外松内紧、宽紧交替。所谓外松，是指2008年国际金融危机爆发后，各国政府都采取了量化宽松的货币政策，以应对金融市场的大幅波动和经济的严重衰退。作为应对金融危机的副产品，全球经济进入了货币宽松或者说流动性过剩的时代，大宗商品和黄金价格呈现不断上升的趋势，到处充斥着不断贬值的货币。所谓内紧，是指为应对通胀，与国际主要货币量化宽松的政策相对应，中国的货币政策将始终会对通胀保持高度警惕，稳健而趋于偏紧的货币政策会周期性地被采用。与其他市场不同，资本市场是资金交易的市场，发展的重要前提是存在相对过剩的流动性，因此，在宏观经济基本面相对稳定的条件下，宽松的货币政策或者说货币流动性过剩，将为中国资本市场发展带来新的更大的发展机遇。虽然从2010年10月起，我国开始实施稳健的但实际上是趋紧的货币政策，流动性有所收紧，但整体的通货宽松的趋势仍然存在。 　　3.中国资本市场面临着持续性的巨大融资需求 　　由于金融体系存在结构性缺陷，中国股票市场承受着很大的融资压力，其中，商业银行在资本市场上的融资需求巨大且持续。通常情况下，为保持每年8%的经济增长速度，我国每年的新增贷款都在8万亿元以上。按照巴塞尔协议Ⅲ和银监会的相关要求，8万亿元新增贷款要消耗5 000亿元的核心资本，其中上市银行占整个银行的比例大概是70%～75%，也就是说，上市商业银行每年可能要在资本市场融资3 000亿～4 000亿元。商业银行巨大的资本需求，一方面有利于资本市场规模的扩张，从而促进资本市场的发展，但另一方面，其带来的负面效应也是非常明显的：一是将影响投资者的投资信心，资本市场再次沦为“圈钱”的机制。二是会加剧我国资本市场的结构性矛盾。目前我国资本市场金融企业市值已占到全部上市公司市值的40%左右，这一结构显然不合理(美国资本市场市值位居前列的是微软、苹果等高科技企业以及沃尔玛等消费性企业等)，如果商业银行继续融资的话，无疑会加剧这一结构性矛盾，对市场形成巨大的压力。市场之所以要承受如此巨大的融资压力，与2008年国际金融危机爆发以来中国金融改革和创新停滞不前有关。唯有进行金融体系的结构性改革和创新，才能解决这一矛盾。　 　　4.中国资本市场面临实体经济持续增长和结构转型的影响 　　从2000年开始，中国经济的高速增长已经持续了10年，从2011年开始，我国至少还将维持10年的高速增长。在维持高速增长的同时，我国的经济增长模式必须进行结构性转型，由以投资和出口拉动为主逐步转变为以内需拉动特别是消费需求拉动为主，由外向型增长转变为内向型增长，由粗放型发展逐渐转变为集约型发展等。这些结构性转型，将会在我国产业结构升级、区域经济发展、消费需求增长等方面得到具体体现。经济增长模式的结构性转型及经济的持续增长，是未来中国资本市场发展的持续动力。 　　5.中国资本市场面对不断开放和国际化的内在要求 　　根据国家发展战略，我国将把上海市建设成新的国际金融中心。今天的国际金融中心，其核心功能已从货币结算和货币交易转向了资产交易和财富管理。所以，对中国而言，国际金融中心的建设，实际上也就是资本市场的大发展和国际化，意味着中国资本市场将拥有巨大的发展机遇，这在纽约成为国际金融中心的过程中得到了充分的验证。 　　在19世纪中前期以后，作为当时新兴国家代表的美国，已经成为国际资本投资的乐园，吸纳了欧洲对外投资的绝大部分。从表1可以看到，在19世纪，资本源源不断地流入美国。尽管在某一时期，国际资本流入美国会出现一定程度的波动，但仍然可以看到外国