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券商FOF,风再起 　　 　　2017年中，私募基金行业实缴规模首次突破10万亿元大关，而中国基金业协会也提出要培育百家大型私募基金的FOF。首只券商FOF产品走完12年的轮回，迎来了全新的发展契机。 下载论文网 　　2017年9月，首批公募FOF获批，这意味着如今FOF基金管理人除了原有的券商、银行，又多了公募基金这个竞争对手。 　　FOF在境外市场早已经发展成熟，以美国为例，截至2016年底，FOF规模已达万亿美元，相当于公募基金的10%。尽管相比美国的体量，中国FOF市场仍处于起步阶段，但FOF在国内的发展时间并不短。 　　2005年5月首只券商FOF产品招商基金宝成立，募资规模亿元，距今已有12年。此后，由于业绩不够理想、固定运营费率较高等因素，FOF发展远不及公募基金，券商FOF产品数量增长也十分缓慢，每年新发产品数量仅2至4只，逐渐沦为边缘化的品种。除了光大一家之外，招商、海通和中金等大券商先后都选择了放弃。 　　然而，随着监管层鼓励直接融资、体制机制建设的完善，FOF迎来了新的发展机遇。不少券商闻风而动，采取各种途径切入其中。有券商资管申请备案设立新的FOF产品，而天风证券则选择了通过举行私募实盘赛来“热身”，借此发掘一批运作良好、业绩突出的私募基金管理人，为未来天风发行投资私募基金产品的FOF投石问路。 　　截至10月16日，本次实盘大赛在不到1个半月的时间吸引了1044只产品报名，分属582家私募机构。天风证券副总裁刘翔表示：“举办活动的初衷不仅是为了让公众更了解私募行业，也是为了天风自身更好地了解私募机构的需求，从而不断地完善服务，助力私募行业的发展，扮演一个陪伴其共同成长的角色。” 资产净值接近2000亿元 　　随着近年来国内FOF市场的兴起，券商FOF发行明显提速。数据显示，2016年全年共成立400只券商FOF产品，2015年有80多只产品，2014年有50多只，2013年仅有17只。 　　与此同时，截至目前，处于存续期的券商FOF有637只，占所有券商资管集合产品数量的%，资产净值为亿元。如果算上已到期的880只产品，券商资管FOF资产净值接近2000亿元。而在去年同期，处于存续期的券商资管FOF一度不足50亿元。 　　发行量上涨的原因，首先是基于FOF本身的最大特色――能够在广泛的金融市场中，灵活地选择具有深度的对冲基金进行组合而达到所希望的宽度，从而真正能根据投资者的投资预期和风险偏好，量身定制相应的投资产品。其次，公募基金以获取管理费为主要导向，缺乏业绩提成激励机制；同时，公募基金在投资上很多限制条件，影响其获取高收益；再者，市场做空工具不多，基金策略同质化严重。 　　天风此次选择了量化、CTA和多头三种策略进行比拼。“我们选择的都是在中国相对普及的策略。”刘翔如此解释。 　　以CTA（管理期货）策略为例，不仅在海外发展得非常成熟，也是第一个可以在中国市场全方位展开的对冲基金策略。如今，从股票、固定收益、大宗商品、外汇及信用等大的资产类别讲，国内的大宗商品期货市场产品已是非常丰富，且设置比西方还先进，亦有很多独特的优势。随着市场的不断开放，CTA策略大有前途。 　　反之，宏观策略在全球广泛应用，但目前在中国仅可局部施展。当然，随着国债期货与股指期货产品、期权等金融工具的不断完善，宏观策略在中国的发展空间也非常广阔。 　　据刘翔介绍，截至10月16日，报名参加天风实盘大赛的股票多头策略私募基金产品最多，达641只，占到了总产品的%，量化对冲（包括但不限于宏观对冲、阿尔法策略、套利等）策略产品259只，CTA策略产品144只。 　　从9月三大策略的产品表现看，股票多头策略产品表现最为亮眼，榜单前两名为雨山消费医疗1号和雨山寻牛1号，收益率分别为%和%，与第三名%的收益率差距较大。而量化对冲策略前十名左右的收益率差距很小，众壹铁树1号凭借的最高索提诺比率占据榜首之位，收益率为%。CTA策略冠军为金紫移锦里一号，收益率为%，与第二名%的收益率相比，表现也较为突出。 “具有成长性的中小型私募最值得扶持” 　　对于选择私募基金作为FOF投资标的的原因，刘翔也给出了自己的理由。 　　首先，随着国内政策?O管的明朗化、金融衍生品的日益丰富，不同策略的私募基金得以迅速崛起（量化对冲、CTA等），这使得投资于私募基金的FOF在标的选取上更为灵活和多样化。 　　其次，在经济结构转型日趋深入的环境下，金融创新的需求迫切，追求绝对收益的私募基金凭借其针对性强、灵活性高等特点，已然成为中国资本市场不可或缺的重要力量。 　　最后，从大环境来看，“过去3年私募行业属于跑步前进”。 　　2015年1月公募基金规模为万亿元，而私募规模仅为万亿元，差距较大。但到了2016年，私募基金规模增长