建筑行业2019年投资策略：稳中有进，逆流而上.docxVIP

摘要 摘 2018年Q1-Q3，GDP增速小幅回调，净出口拉动转负，消费拉动的稳定状态已于Q3出现下行趋势，投资增速虽然逐步下行，但资本形成依然对经济构成支撑。细看今年全年基建投资，尾部已现提升趋势，若经济仍存在下行压力，基建逆周期性将再次显现托底经济,2019年基建投资增速有望回升至5-10%区间内。 下半年政策利好较多，投资回升态势有望持续。回顾2018年，4月起新一轮货币宽松政策重启，4-10月7个月内降准 3次，国债收益率走低，基建投资回升拐点已现，预计2019年基建投资将持续企稳回升。 正值十三五决战期，铁路、公路、城轨持续发力，支撑交通基建投资。从整体规划来看，铁路和城轨计划新增里程 总量均高于十二五。分领域来看，2018年为铁路投资加速拐点，公路、城轨稳步推进。基建“补短板”政策推进为 未来投资指明方向。11月交通投资回升较为明显的区域为中西部，中部增速7.31%，回升2.1个百分点，西部降速- 9.01%，回升0.81个百分点，且西部投资占比较大（占比44%左右），中西部“补短板”背景之下有望拉动更多投资 增量。叠加中游项目回暖，上游原材料降价预期，行业业绩有望释放更多利好。 融资成本及回款周期是建筑企业核心问题，当前政策支持力度较强，财政宽松，融资成本逐步走低，2019年专项债预期将大幅增发，有望助力项目资金解决。 我们根据基建资金投向、在手订单充裕程度、资金面、分红高低、估值空间等多个角度进行综合分析，建议关注中 国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥、上海建工。 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月28日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 601668 中国建筑 5.7 1.10 0.86 0.95 8.21 7.2 6.5 推荐 601186 中国铁建 10.87 1.18 1.41 1.61 9.42 7.69 6.74 暂无评级 601390 中国中铁 6.99 0.70 0.81 0.93 11.93 8.48 7.41 暂无评级 600039 四川路桥 3.28 0.29 0.38 0.46 13.81 8.74 7.11 暂无评级 600170 上海建工 3.03 0.29 0.32 0.36 12.82 9.48 8.48 暂无评级 资料来源：公司公告， 中国铁建/中国中铁/四川路桥/上海建工数据来自wind一致性预测 目 录 第一章：复盘十年基建，新一轮周期拐点已至 基建逆周期性呈现，短期或将托底经济 估值修复因素分析——政策面、资金面 第二章：从中观到微观：板块复苏确定性较高 下游：“十三五”规划支撑基建投资 中游：中标情况改善，19年或将迎来签约回暖 上游：原材料“价”变强化预期 微观变化：下游付款已加快，带动应收周转率提升 第三章：长期看点：资金面改善预期增强行业复苏确定性 基建资金流动分析 政策面改善，19年资金难题有望化解 第四章：投资策略——以不变应万变，坚守优质基建股 第五章：相关标的 第六章：风险提示 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 一十年复盘基建，新一轮周期拐点已至 一 基建逆周期性呈现，短期或将托底经济 估值修复因素分析——政策面、资金面 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 2008-032008-05 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09 2009-11 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2008年Q1-2009年Q1,2010年Q1-2011年经济下行周期之际，投资对经济形成支撑； 2013-20