食品饮料行业：2018年四季度及全年业绩前瞻.docxVIP

目录 食品饮料行业 2018 年四季度及年报业绩前瞻 3 HYPERLINK \l _TOC_250003 重点子行业分析 3 HYPERLINK \l _TOC_250002 重点个股分析 3 HYPERLINK \l _TOC_250001 【要闻动态跟踪】 8 HYPERLINK \l _TOC_250000 【大事提醒】 9 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：茅台各地批价及京东零售价（单位：元） 7 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：五粮液批价及京东零售价（单位：元） 7 HYPERLINK \l _bookmark1 图 3：泸州老窖 1573 出厂价及京东零售价（单位：元） 7 HYPERLINK \l _bookmark0 表 1：现阶段重点覆盖公司四季度及全年盈利预测（持续更新中） 6 HYPERLINK \l _bookmark4 表 1：上周重点公告和行业新闻摘要 8 HYPERLINK \l _bookmark5 表 2：未来两周大事提醒 9 食品饮料行业 重点子行业分析 白酒：三季度以来行业需求减弱，降速和分化趋势愈加明朗。受宏观经济扰动及渠道对未来态度更加谨慎的影响，中秋国庆销售旺季过后白酒需求增速开始有所放缓，集中表现为除了茅台（终端需求强支撑）以外的大部分白酒品牌的经销商和终端拿货积极性减弱、库存压力有所增加、批价走势不坚挺，如五粮液批价从 820 元以上降至 800 元附 近，国窖的批价从 720 元附近降至 690-700 元，预计 2018 年白酒行业整体增速回落且分化仍在继续，预计中高端价格带增速依然高于低端，各个价格带中龙头增速高于行业整体。重点推荐稳健性强的头部品牌贵州茅台（供需紧平衡）、洋河股份（充分享受大众消费升级）；其他品牌的增速不确定性较大，建议重点关注明年春节旺季情况，其他建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒。 乳制品：乳制品产量同比增速放缓，原奶价格上涨有利于行业竞争趋缓。2018 年 1-11 月乳制品产量增速 3.6%，乳制品产量自 2018 年 9 月开始同比增速放缓，2018 年 9 月 /10 月/11 月同比增速分别为-1.3%/-0.9%/1.1%，预计主要是受到宏观经济以及基数的影响，但是考虑到行业集中度持续提升，预计龙头增速快于行业整体增速，预计主要龙头企业收入增速仍有望保持双位数增长。成本端，在供需持续改善以及饲料价格上涨的背景下原奶价格开始上涨，有利于行业竞争趋缓。重点关注伊利股份。 调味品：需求相对刚性，收入预计保持稳健增长。2018 年 1-11 月限额以上企业餐饮累计同比增长 6.5%，增长相对稳健（2017 年同比增长约 7.4%），但是受到宏观经济的影响 10 月和 11 月增速分别放缓至 5%/4%，调味品餐饮和家庭消费比例约是 6:4，调味品家庭端需求刚需属性更强，所以行业整体受到经济影响相对较小。同时调味品行业仍然处于品牌化的进程中，龙头企业刚需属性更强，预计调味品企业收入增速保持相对稳健的增长。同时调味品行业良好的竞争格局，龙头公司具备较强的定价权，过去几年充分享受竞争格局带来的盈利溢价。重点关注中炬高新。 啤酒：预计 2018 年全年啤酒产量持平，产品结构持续升级。2018 年 1~11 月，我国规模以上啤酒企业累计产量 3652.1 万千升，同比微降 0.3%。而 11 月单月的产量为 189.1 万千升，同比增长 1.9%。啤酒的传统旺季 6 月~10 月，除 8 月产量微增外，其余月份均呈负增长，而 3 月~5 月以及 11 月则是正增长，行业出现旺季不旺、淡季不淡，主要原因一方面由于世界杯的影响导致行业提前备货，另一方面在于各家提价节奏不同渠道备货节奏也有所变化。我们认为啤酒在竞争格局成熟背景下，消费场景的多元化带来： 啤酒消费季节性将更趋平滑、产品结构持续升级，将推动行业盈利能力提升。展望 2019 年，行业成本端目前仍有一定压力，行业有望通过提价进行对冲，同时行业竞争有望继续趋缓。行业整体量平价升利增，啤酒盈利修复逻辑顺畅，再次强调啤酒板块性投资机会。 重点个股分析 白酒板块： 贵州茅台：公司公告 2018 年全年营业总收入约为 750 亿元，同比增长 23%左右，得益于提价和产品结构提升，利润增速高于收入增速（约 25%）。分产品看，2018 年系列酒实现销售收入 88 亿元，扣税后约为 76 亿元，同比增长 31%，其中销量 3 万吨，同比略增 0.3%，吨价 25.3 万元/吨，同比增长 31%，增长主要由价格贡献；假设 18 年其他业务增速和前三季度接近（保守假设为 35%），则其他业务约为 38 亿元；由此推算出 2