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科技│香港 技股 – 行业总体│2019年1月2日 机会与挑战共存 投资思路总结 尽管中国软件/IT 服务股的股价表现优异，但我们重申中国软件/ IT 服务市场（特别是企业和政府 IT 市场）仍处于长远增长周期，主要由于国内企业持续投资 IT。企业上云和大数据分析普及是一个持续的过程，预计未来几年云计算/大数据分析领域将继续增长。本地 IT 服务公司正在捕捉中国云计算领域的增长潜力。鉴于经济放缓，市场关注 IT 服务公司的前景。我们相信，由于收入增长放缓，企业将继续投资 IT 以提高效率并降低成本。我们仍然看好金蝶国际[0268.HK]、浪潮国际 [0596.HK]和神州控股[0861.HK]。 我们预计 2019 年（特别是下半年），中国互联网行业的细分市场（如网络游戏和在线广告）企业的业绩将较市场预期好，尤其市场有较悲观的预期，主要由于监管放宽和企业控制成本得宜。我们认为，2019 年一季度市场对中国互联网行业或仍较谨慎，因为 2018 年四季度经营业绩偏弱。我们认为，若公司于 2019 年 3 月公 布 2018 年四季度业绩前后股价疲软，或提供良好的买入机会。鉴于 2018 年下半 年的基数较低，预计 2019 年下半年中国互联网公司的同比表现将不会太差。预计中国政府将继续收紧互联网金融/金融科技领域的监管。我们认为，金融科技领域的领先企业将获得市场份额，但其他垂直行业可能会跑赢互联网金融分部。市场情绪改善将提升腾讯[0700.HK]的股价表现。 TMT 硬件行业最热门的话题之一是 5G 推出，特别是在 2018 年 12 月初中国分配频谱之后。我们仍然认为，5G 发展是全球投资主题，尽管中国是全球主要市场之一。我们认为电信设备相关公司如中国铁塔[788.HK]、中国通信服务[0552.HK]、中兴通讯[0763.HK]、昂纳科技集团[0877.HK]和长飞光纤光缆[6869.HK]将成为主要的受益者。然而，鉴于有报道指海外政府禁止采用中国设备，市场可能会关注一些设备制造商的前景。市场可能较看好一些以中国为中心及较少接触海外市场的公司。尽管电信设备商在 2018 年下半年表现相对优异，但我们仍预计电信设备名称 将在 2019 年继续跑赢。 随着时间过去，电信服务提供商更广泛地推出 5G 网络，它们或需要新的 IT 系统和管理软件，这将为 IT 服务公司如神州控股、亚信科技[1675.HK]、浪潮国际和中国软件国际[0354.HK]带来增长机会。与此同时，更多成熟的 5G 消费电子产品（特别是手机）将推出。在 5G 建设的后周期，电信服务提供商将慢慢降低其资本支出并从企业业务中获得更多收入。同时，拥有各种 5G 应用的企业（如超高清（4K / 8K） 移动流媒体、随境游戏、移动 AR / VR 混合现实服务、自动驾驶汽车、IoT、IIoT、智能健康和智能能源）将受益于更深层和密集的 5G 网络。 我们相信工业互联网将吸引更多关注，并将成为 2019 年的主要投资主题，因为（1） 工业互联网的主要技术越来越成熟；（2）政府不断发布支持性文件推动工业互联网的发展；（3）互联网巨头已将焦点从 toC 转移到 toB。 智能手机市场日趋成熟，导致增长放缓；预计 2018 年的出货量将同比下降。我们认为近期消息面偏向负面，特别是大型品牌的订单情况，这可能会限制手机组件分部的表现。市场可能会关注旧的投资主题，例如规格升级和新技术的采用。由于市场担心苹果公司 2019 年 iPhone 出货量同比下滑，市场焦点已转向苹果的批量出货趋势。对苹果阵营的担忧也将拖累安卓阵营的股价表现。 我们认为 TMT 公司 2018 年四季度的股价调整带来良好的重新关注机会，特别是我们看好的股份，如金蝶国际、浪潮国际、神州控股、昂纳科技集团、中兴通讯、中国铁塔、中国通信服务、中国擎天软件[1297.HK]、腾讯和槟杰科达[1665.HK]。 Sector Note Technology│Hong Kong│January 2, 2019 Hong Kong Technology - Overall Highlighted companies Opportunities along with challenges China Tower ■ HK-listed TMT names, in general, underperformed the market in 2018 and in China’s BUY, TP HK$1.81, HK$1.48 close TMT sector, non-hardware outperformed hardware. The Company is an early 5G CAPEX cycle ■