宏观铜数据月报：政策不断强化，反转仍待配合.docxVIP

宏观——经济下行仍在持续，宽松政策或将持续推出 铜——政策不断强化 但反转仍有待配合 美国PMI大幅放缓，全球一致下滑 美国PMI大幅放缓，全球一致下滑 全球制造业放缓仍在延续 2018年美国经济一枝独秀，非美国家整体陷入下行。而这种趋势在2019年年初就开始变化，美国ISM制造业PMI指数大幅超预期下滑，2018年11月份PMI我59.3,12月急剧下降至54.1，反映了美国经济2019年同样面临了下行的压力。随着美国积极财政刺激的消退，动力有所衰退，且民主党在中期选举中获得胜利，特朗普的刺激计划阻力变大，2019年全球经济面临下行风险加大。 全球的对外贸易同样面临压力，从数据上看，韩国的更新时间最快，2018年10月的韩国出口增速到最大值22.6%，全球的出口比较稳定。但此后出口步入下行，韩国12月份的出口进一步下滑至-1.2%，意味着中日德的出口面临进一步下滑的压力。 出口同比制造业PMI 出口同比 45 45 60 30 30 1554 15 048 0 -1542 -15 2018-092018-052018-012017-092017-052012-05 2013-05 2014-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2018-09 2018-05 2018-01 2017-09 2017-05 中国德国韩国日本美国全球 欧元区 日本 中国 美国 中国 德国 韩国 日本 美国 HYPERLINK / 数据来源：Wind，金瑞期货 HYPERLINK / 数据来源：Wind，金瑞期货 美国见顶之势渐显，非美延续疲软 美国见顶之势渐显，非美延续疲软 美国见顶，日欧走弱 美国经济指数仍在高位，但已经从最高值88.8下降至79.3，触顶之势显现，这和美国利率的走势基本吻合。美国经济在2018年迎来了强劲增长，但这种增长好很难延续到2019年，经济的下行或使得美国的各种风险也开始暴露。而日欧下滑的趋势仍旧延续，2018 年美国利用关税政策限制美国的利好刺激挽救日欧，但2019年美国的下行或再次令日欧复苏乏力。 全球的经济意外指数均转为负，进一步验证了经济的疲软。欧洲的经济意外指数最低，受中美出口拖累，经济超预期的下行。中美日的趋势较为吻合，经济表现也都低于预期。 100 50 0 -50 -100 ZEW经济现状指数  90 40 -10 -60 花旗经济意外指数 -150 2010-03 2011-11 2013-07 2015-03 2016-11 2018-07 欧元区 美国 日本 -110 2017-12-26 2018-03-26 2018-06-26 2018-09-26 2018-12-26 美国 欧洲 中国 新兴市场 HYPERLINK / 数据来源：Wind，金瑞期货 HYPERLINK / 数据来源：Wind，金瑞期货 美债收益率转跌，全球股市不断积聚风险 美债收益率转跌，全球股市不断积聚风险 美股带领全球股市大跌 美国10年国债利率在11月出现了快速下跌，从11月份最高值3.24%下跌至目前的2.67%，市场利率的下跌与美联储此前的鹰派加息言论背道相驰，造成的恐慌情绪一度高涨。此外，目前的2-5年国债的利率已经倒挂，2-10年利率还有10+bp的空间，加重了市场的担忧，利率的下行与经济的下行压力渐显一致，市场正在等待进一步的指引。 美股在12月份经历了严重的大跌，带领全球股市继续下行，一方面来自于美联储的鹰派言论压力，而苹果下调销售预期同时暗示经济的下行压力。1月4号美联储的鸽派言论给了市场信心，但是美国经济放缓的趋势或将继续。 9.004.00(1.00) 9.00 4.00 (1.00) (6.00) (11.00) (16.00) (21.00) (26.00) 2018-05-14 全球股指涨跌幅 4.8 3.8 2.8 1.8 0.8 2018-11-14巴黎CAC40墨西哥MXX 2018-11-14 巴黎CAC40 墨西哥MXX指数 2018-09-14 日经225 韩国综合指数 标普500 沪深300 2018-07-14 2008-02-07 2010-02-07 2012-02-07 2014-02-07 2016-02-07 2018-02-07 中国 美国 欧元区 日本 HYPERLINK / 数据来源：Wind，金瑞期货 HYPERLINK / 数据来源：Wind，金瑞期货 房地产投资增速或难维持高位 房地产投资增速或难维持高位 土地购置开始放缓 随着各大城市陆续推出房市松绑政策，加上1月初的降准，侧面反映了房地产市场面临的下行压力增大。2018年房地产开发投资维持高位，主要的支撑就是土地购置税增速不断上升。而这种情形在下半