行业景气度观察：策略，制造业持续下行，非制造业景气强.docxVIP

制造业承压明显，非制造业景气度相对占优 宏观经济情况： 12月，中国经济下行压力进一步凸显，制造业PMI为49.4，两年以来首次低于枯荣线， 制造业景气度向下。其中从制造业PMI的分项来看，生产、新订单、原材料库存不断下降且多数低于枯荣线，而采购量下滑，产成品库存相对保持高位，反映出制造业的滞销。非制造业PMI均在枯荣线以上，建筑业、商务活动景气度较11月改善明显，服务业亦维持较高水平。 图1：制造业与非制造业相对分化 图2：制造业与非制造业相对分化 5G是主线，2019年看好主题投资机会 市场机会： 12月，市场主要指数普跌，弱市中仅有结构性机会。从行业来看，除餐饮旅游、电力 公用事业、食品饮料、农林牧渔等防守性行业相对表现较好以外，通信由于5G的推进 有政策的支撑，是市场较为确定的投资主题。 除了5G，我们在2019年看好科创板主题下的成长股以及长三角一体化主题机会。 图3：制造业与非制造业相对分化 5G资本支出上升 2018年，从全球来看，通信行业开始景气向上，资本支出已经回暖，鉴于中国5G将于 2019年开启试商用、2020年商用，预计中国电信运营商的资本支出在未来将进入增长 周期，将给业绩向好奠定基础。 图4：中国基站产量及增速 截至2018年底，布油、WTI油期货结算价分别为53.8、45.41美元/桶，全国LNG为5233.10元/吨，价格出现回升；郑商所PTA期货结算价5922元/吨，持续下跌，涤纶长丝9393.8元/吨，持续反弹。 图5：Brent与WTI原油价格 图6：中国LNG价格 图7：郑商PTA期货结算价 图8：涤纶长丝价格 数据来源：wind，中信建投研究发展部 截止12月28日，动力煤价格收于575.2元/吨，相比上周下降2.71；焦煤价格收于1434元/吨，与上周相比上升0.35。截止12月29日,六大发电集团煤炭库存为1566.36万吨，自12月以来不断下降。 图9：焦煤和动力煤价格 图10：煤炭库存 截至2018年底，锌、铅、铜、铝、镍、锡的LME三月期货价分别为2451、2018、5981、 1846、10725、19475美元/吨，其中除锡价升库存跌、铝价跌库存升外，其余金属均为价格与库存齐跌。 图11：LME锌价与库存 图12：LME锡价与库存 图13：LME铜价与库存 图14：LME铝价与库存 数据来源：wind，中信建投研究发展部 截至2018年12月20日，螺纹钢3928.6元/吨，线材4043.3元/吨，价格不断走低；复合硅酸盐水泥448.6元/吨，价格不断上升，浮法平板玻璃1586.5元/吨，价格持平。 图15：螺纹钢价 图16：线材价格 数据来源：wind，中信建投研究发展部 图17：复合硅盐水泥价格 图18：浮法平板玻璃 数据来源：wind，中信建投研究发展部 截至2018年11月，一线二手房价格持续下降，二三线环比上升；房地产开发投资完成额为 110083亿元，同比增长9.70。新开工面积累计188894.53万平方米，同比增长16.83，待售面积累计52627万平方米，同比下降11.70，累计增速下滑。 图19：70个大中城市二手房环比 图20：房地产开发投资完成额 数据来源：wind，中信建投研究发展部 图21：房地产重要新开工、施工、竣工和销售面积 图22：房地产待销面积累计同比 数据来源：wind，中信建投研究发展部 截止12月29日，猪肉价格收于19.31元/公斤，与上周相比下降0.97；28种重点监测蔬菜价格收于3.88元/斤，与上周相比上涨1.57；7种重点监测水果价格收于5.91元/斤，与上周相比上涨2.43。 图23：猪肉（白条猪）批发价格 图24：猪肉果蔬平均批发价 数据来源：wind，中信建投研究发展部 2018年汽车行业整体景气度下行，18年11月，汽车产量为258.2万量，同比下降16.70；汽车销量为254.8万辆，同比下降13.86，根据乘联会销量数据，12月前三周乘用车厂家零售销量同比下降35 ，厂家批发销量同比下降30 。 图25：汽车产量与同比 图26：汽车销量与同比 数据来源：wind，中信建投研究发展部 中央经济工作会议提出加大制造业技术改造和设备更新、加快5G商用步伐，加强AI、IoT 等新型基础设施建设。预计19年全球半导体扩产放缓，但5G、物联网、汽车电子等有望促 进设备国产份额提升。 图27：北美半导体设备制造BB值 图28：全球半导体月销售额（十亿美元） 数据来源：wind，中信建投研究发展部 图29：全球液晶电视面板月度出货量（百万片） 图30：全球液晶面板月度营收（十亿美元） 数据来源：wind，中信建投研究发展部 图31：全球智能手机季度出货量（百万部） 图32：中国智能手机月度出货量（百万部