2019年有色金属行情展望及投资策略：在“主动去库”的周期里追梦前行.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 有色宏观篇：“主动去库”正当时 5 HYPERLINK \l _bookmark1 2018 年有色市场核心的宏观驱动：信用扩张的萎缩与微观需求韧性的消失 5 HYPERLINK \l _bookmark2 2019 年有色市场的宏观交易主线：“主动去库”正当时 7 HYPERLINK \l _bookmark3 信用格局的内外双“紧” 8 HYPERLINK \l _bookmark4 对终端消费的考察：基建与房地产的“无米之炊” 10 HYPERLINK \l _bookmark5 工业企业利润定位“主动去库”的经济周期 13 HYPERLINK \l _bookmark6 2019 年不可忽视的变数：外部的冲击与国内的自救 15 HYPERLINK \l _bookmark7 顽疾：中美贸易摩擦的短痛与长痛 15 HYPERLINK \l _bookmark8 等待外部流动性的华丽转身：美股、美联储与美元的制衡 16 HYPERLINK \l _bookmark9 国内的自救：期待更宽松的财政政策 17 HYPERLINK \l _bookmark10 结论：抓住主线，警惕变数，有色宏观驱动先抑后扬 18 HYPERLINK \l _bookmark11 有色品种篇——铝：在“已知的过剩”和“未知的短缺”中站队 20 HYPERLINK \l _bookmark12 2018 年影响铝市场主要的运行逻辑梳理 20 HYPERLINK \l _bookmark13 整体价格走势回顾：急涨急跌，跌势更甚 20 HYPERLINK \l _bookmark14 价格下跌的主要驱动逻辑：预期与现实的又一次劈叉 21 HYPERLINK \l _bookmark15 2019 年铝价主驱动逻辑的演变路径 23 HYPERLINK \l _bookmark16 “已知的过剩”预期：来自终端需求的全面回落 23 HYPERLINK \l _bookmark17 “未知的短缺”预期：原料端的成本支撑有效吗？ 29 HYPERLINK \l _bookmark18 电解铝的供给端：从政策驱动向利润驱动的转换，增量空间不应低估 34 HYPERLINK \l _bookmark19 2019 年供需平衡预估：大概率将重新从短缺转向过剩 35 HYPERLINK \l _bookmark20 库存与期限结构的未来演变：进一步夯实价格的弱势判断 36 HYPERLINK \l _bookmark21 对 2019 年铝价的整体判断及投资建议 38 HYPERLINK \l _bookmark22 铝价的预判及风险点提示 38 HYPERLINK \l _bookmark23 相应的投资建议 39 HYPERLINK \l _bookmark24 有色品种篇——铜：供需格局转换，寒冬已至 40 HYPERLINK \l _bookmark25 2018 年铜价走势回顾及逻辑分析 40 HYPERLINK \l _bookmark26 铜价走势回顾：不同季度，铜价走势差异明显 40 HYPERLINK \l _bookmark27 铜价运行逻辑：来自宏观预期与基本面的共振 40 HYPERLINK \l _bookmark28 2019 年铜价运行逻辑：宏观向下传导首当其冲，供应推波助澜 42 HYPERLINK \l _bookmark29 宏观向下传导，去库周期降临 43 HYPERLINK \l _bookmark30 去库驱动一：中美贸易摩擦影响变现实，且存在升温空间 43 HYPERLINK \l _bookmark31 去库驱动二：结构性去杠杆推进，内需萎缩端倪已现 44 HYPERLINK \l _bookmark32 供应推波助澜，短缺矛盾缓解 48 HYPERLINK \l _bookmark33 冶炼产能密集投产，铜精矿消耗累积库存 48 HYPERLINK \l _bookmark34 废铜供应预期修正，短缺危机消退 51 HYPERLINK \l _bookmark35 2019 年铜平衡的预估：相对短缺转为绝对过剩 51 HYPERLINK \l _bookmark36 结论与投资建议 52 HYPERLINK \l _bookmark37 2019 年电解铜价格判断 52 HYPERLINK \l _bookmark38 2019 年不可忽视的变数 52 HYPERLINK \l _bookmark39 投资建议 53 HYPERLINK \l _bookmark40 有色品种篇——锌