资本市场的完善创新与国有企业改革_0.docVIP

资本市场的完善、创新与国有企业改革 【摘要】本文认为，国有 企业 改革的核心症结在于资本市场 发展 存在缺陷。国有企业改革要想取得实质性的进展，突破口就在资本市场。通过资本市场自身功能的完善和发展，既可以为国有企业开辟新的资金源，降低高负债率；又能通过完善企业的股权结构和法人治理结构，进而改善融资机构，提高国有企业的绩效；还能通过流动性功能的加强，促进企业产权重组。其核心是构建一个完善、成熟、规范的市场机制，实现资本资源的优化、高效配置，最终从微观的、供给的层面来促进 经济 增长。为此，需以资源配置为核心，完善资本市场的功能；以创新为动力，推动资本市场的全面发展。 　　 　　【关键词】国有企业改革 资本市场 　　 　　一、国有企业改革的核心症结——资本市场发展的缺陷 　　 　　进入20世纪90年代以来，我国的国有企业低效率和普遍大面积亏损 问题 十分突出，尽管三年的改革与脱困攻坚战已取得胜利，在一定程度上缓解了这一矛盾，但国有企业脱困的基础并不牢靠，长期困扰国有企业的一些深层次、核心问题尚未被全面解决。但是，我们必须看到，国有企业所面临的困难，绝不仅仅是一个简单的融资格局、融资体制不合理的问题，企业的融资结构（资本结构）、融资体制的问题只是一个表象，更深层次的原因在于以股权结构为核心的企业法人治理结构的不合理，而法人治理结构的不合理则导源于我国资本市场发展的缺陷。我国的上市公司绝大多数是从原来的国有企业改制而成，其法人治理结构具有很强的代表性。从上市公司的法人治理结构来看，存在着以下重大缺陷：第一，畸形的股权结构。股票的种类过多，既有按投资者身份划分的国家股、法人股。 社会 公众股；又有按投资者地域划分的A股、B股、H股、N股等，造成同股不同价、同股不同利、同股不同权。而且，非流通的国有股（国家股和法人股）所占上市公司总股本的比重过大，一直处于绝对控股地位，分布的范围也非常广泛。因此，容易形成内部人控制（青木昌彦、钱颖一，1995），难以形成有效的公司治理结构，不利于公司治理机制作用的发挥。　 　　 　　其次，资本市场的流动性机制有助于推动国有经济的战略性、结构性调整。调整的总体思路是通过国有资本的流动和重组，集中力量，发挥优势，保证重点，克服“大而全”、“小而全”的结构不合理弊端，有进有退、有所为有所不为，从总体上优化国有经济结构，提高国有经济的整体素质。也就是说，国有资本在行业、企业间的进入或退出，可以通过资本市场上国有股权的购人和售出来实现。国有资本在各个行业和企业中的合理分布，是通过国有股份与非国有股份在市场上进行平等的竞争，而不是行政的干预或规定而形成的。除了对为数不多的必须要由国家经营和控股的行业和企业做出特殊规定外，其余大多数行业和企业 中国 有资本的分布，完全可由市场来决定，这样做更符合市场经济的原则，因而更具合理性。 　　 　　三、国有 企业 改革对资本市场 发展 的基本要求——完善与创新 　　 　　（一）以资源配置为核心，完善资本市场的功能 　　 　　1．正确认识资本市场的融资功能，进一步对国有大中型企业进行融资支持。尽管融资功能被过分重视以至于扭曲为“圈钱”，但我们仍然要重视利用这一功能，为高负债又急需发展资金的国有企业开辟新的资金来源。关键在于两点：一是把从资本市场融资作为推动融资结构、融资体制转变的契机，进而推动企业的产权结构和法人治理结构的转变；二是融资支持要向国有大中型企业倾斜，在资本市场上同样要体现“抓大放小”，加大国有大中型企业的上市公司的比重，培育一批成长性好、竞争力强、符合国家产业政策和结构升级要求的大型公司上市，强化其在资本市场中的主体地位，起到抑制投机、降低市场总体市盈率、减少泡沫、稳定市场的作用。只要把握好这两点，利用资本市场支持国有企业发展与提高全 社会 资本资源配置效率这两大目标并不矛盾，是可以有机地协调在一起的。 　　 　　2．完善资本市场的监控功能，建立有效的公司法人治理结构。资本市场对上市公司监控功能的发挥，是建立在企业存在一个有效的法人治理结构基础上的，而后者又是国有企业进行公司化改革，建立 现代 企业制度的核心所在。因此，建立并强化公司治理结构，是当前我国资本市场发展与国有企业改革过程中一个十分迫切需要解决的 问题 。要解决这一问题：第一，解决国有股的产权主体问题，真正确立一个能对国有资产负责的持股主体；第二，改变股权过度集中的状态，在国有企业中引入共培育其他 经济 成分的产权主体，逐步减持国有股，放弃对个人持股的限制，逐步让比国家更有效率的 自然 人成为企业的投资主体；第三，逐步统一分割的资本市场，解决国有股最终全部流通的问题，完善所有者的控制权。　 　　 　　3．进一步提高资本市场的流动性，促进国有企业重组和国有经济的战略性、结构性调整。首先，逐步使凝滞的国有股权在